2010-05-10

很想问巴菲特的一个问题

大家都知道，巴菲特非常热衷价值投资，而且对它的理解非常深刻。我们经常会看到他宣传价值投资的好处，但却很少看到他说自己是一个价值投资者，他只是称呼自己“我是一个商人”“我是一个资本家。”在我前面罗列的价值投资必备的5点中，凡是能够落到实处的他都尽可能的落到实处。按我的理解，他进入公司董事会的目的，从来不是我们看重的什么人事权，财务权，经营权。他只是为了尽可能的获得可靠的公司经营状况的第一手资料，以便掌握公司未来的确定性。同时，他在董事会里的另一个重要任务就是施加影响促使公司尽可能多的现金分红。这是他价值投资中非常看重的。

如果按照巴菲特投资公司的标准，他自己的公司，尤其是在早期，没有任何一条符合价值投资的标准。最明显的是，它很少现金分红，公司的确定性来源于他投资的股票的确定性，而他投资的股票完全靠他个人的判断。让傻子经营肯定是不行的。一个最伟大的投资者，他的公司并不具备价值投资的特点。我面对巴菲特的的问题是“早期那些买你公司的股票的人，是价值投资还是投机？他们获得的丰厚回报究竟是是因为运气的成分还是因为价值投资？”哈哈哈。

这里可能有一些持有银行股的朋友。我想给你们一个思路：1，在今后一段时间里，人们扭转对银行的顾虑不是靠半年报或者第三季度报表可以扭转的。不太可能成为牛股的2，这一次的下跌，与2008年不同，不具备一直下跌的条件。如果按照我的推算，假如这个箱顶在3100的话，那么20%的下跌应该在2500点左右。有时这个区间是15%，那么底部也就在这个附近了。如果你没有在高点抛出的话，在这个地方不要恐慌抛售。如果你有钱，看准时机补一下也是可以的。目前银行股，尤其是工行这样的大银行，已经不具备下跌的条件（毕竟对银行的坏预期并不是现实）。对银行股的重新估值至少要等到年底左右。到时候有可能会根据情况或再下台阶，或有可能估值会略有提升。目前还很难说。但是不管怎么样，目前不宜再抛售。如果你现在想回避银行在未来的几年有可能的发展速度减慢甚至降低所带来的风险。也最好等下半年比较大的反弹抛出。

插播两条在这个帖子下两位网友，给散户乙的两条留言：

网友1：这么多年过去，还是怀念着猪哥，您就像一位导师，最好还能时不时来指点下我们。祝2012年猪哥及家人身体健康。其实我在股市也算是成功人士，从10W到千万，可是总觉得少了点什么。你的文章我全收藏了，不同的时间拿出来读还是有不同的收获。希望自己能更上一层楼吧。（2012-01-08，笔者：注意这个时间，是发帖子的2年后）

网友2：呵呵，ZG关博了，我也来道个别吧，顺便说几句题外话。

1，我以前也去过老股民的博客，看过他写的东西，其实平心而论，老股民写的那些东西有一点是最重要的，特别是对新股民来说非常有益处的，那就是长期持股!

2，我们回过头来看过去走过的路，看看身边成功的老股民，大都是坚持了一点:长期持股，身边的现实告诉我们，散户做不到这一点，很难成功。老股民反复强调这一点是对的。

3，散户，特别是新入市的股民，一般都有一个毛病，爱做短线，爱操作，爱有一些不切实际的幻想，但就是不愿承认一点:不管我们的水平，智商，能力等等有多高，我们都无法完全把握住股市，我们的每一次操作都蕴涵着错误的风险，对风险的防范有很多，比如资金管理等等，但都比不了一个最重要的:时间。

4，老股民引起争议的东西有很多，比如，隐隐约约拿巴菲特作比较，暗指源于巴菲特而超越巴菲特，把他的投资方式定位为价值投资，后来又更进一步引申为价值投机，我认为，这是完全没有必要的，因为，从历史学的角度来说，每一成功的人都有特定的历史环境和历史背景，都是时代的产物。老股民的成功就是老股民的，而不是源于巴菲特，其实巴菲特在理论上并没有建树，他的那一套的理论基础都是格雷厄姆的，08年3月的时候我在那里留过言，明确的说过:有意无意的硬要往神上靠，这就是危险的开始。

5，价值投资是对的，也是有生命力的，但是，对价值投资我们不可采取断章取义的态度，他是一个理论体系，他的理论基础是无效市场说和投资回报论，他的分析层面是:估值，他的操作层面是:安全边际，他的理论基础和安全边际论在过去，现在，将来对我们都是有指导意义的，但是，估值，特别是估值方法，则带有明显的时代痕迹，这需要我们根据时代的变化加以有选择的摈弃。

6，老股民的勤奋有目共睹，但平心而论，老股民的基本面分析能力一般，就拿银行股十年十倍来说，就缺少明显的宏观概念，银行股的市值在08年是多少?A股的总市值是多少?A股的总市值是GDP的多少?A股的总市值在未来十年还有多大的增长潜力?这些都没有分析，就得出银行股十年十倍的结论，让人感到底气不足。从分析的重点来看，他分析的是常量而不是变量，犯了分析的大忌。

7，很想劝ZG一句:牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。博客里的恩恩怨怨不要太在意，也很正常，对错并不重要，重要的是别人对你是不是有所启迪，平常心说来容易做起来难，放不下博客的恩恩怨怨，就很难做到淡忘股市的涨涨跌跌。忘记过去，不为别人，是为自己。容天下人方可赢天下!

8，冒昧的建议ZG有时间好好分析一下格雷厄姆，读读他的书，最好是读原著，用历史的眼光分析一下他的局限性，会有很大的启示，价值投资是对的，他的生命力是其他投资理论不可比的。

9，谢谢ZG探讨过货币政策与股价的关系。

10，呵呵，胡言乱语了一大通，ZG不一定看得到，不过没事，一场网缘，一份心意，我只求自己心安。

11，博客其实是一好的东西，可以活跃人的思维，和别人的交流可以开阔眼界，对提高自己的水平有很大的帮助。特别对新入市的股民来说，写博是有益处的，不要怕错，首先要有敢于剖析错误的勇气。

12，证券投资是孤独和寂寞之路，寂寞是一种境界，但人真到了寂寞的境界，激情也没有了，做人的意义也大打折扣了，所以，证券投资并不是一个好的职业选择。

12，因在这里的留言涉及到另外一个博客，背后议论人不好，我会把这里的留言发到老股民博客里，请ZG见谅!