2014-06-19

我的结论是：老窖的股价下跌已进入尾声甚至已经结束。对泸州老窖的判断。综合上述，技术上老窖也发出了有价值的信号

（猪哥说老窖股价从2011年以来的下跌已经进入尾声：个人分析：1.季KDJ归零并钝化。2.底部月MACD即将金叉。3.股价5个月的平台。4.成交量萎缩明显。）

各位窖哥窖姐，根据我个人的综合判断，我的结论是：老窖股价从2011年以来的下跌已经进入尾声。在随后的相当长时间，老窖的股价将进入令人不易察觉的缓慢修复过程。

对于我上述结论的可信度，我自己第一个提出质疑：如果我真能看的准，为什么不等到现在，而是在老窖20多的时候就介入呢？

原因是这样的：我的投资之路是一个从技术向价值转化的过程。当我认为老窖有价值的时候，我会不管技术上的提醒而先期买入一部分。也就是说，当价值投资告诉我老窖有价值，而技术上发出的信号是老窖没有价值。我会选择相信价值。

技术提醒的唯一作用是：我不满仓。现在，技术上老窖也发出了有价值的信号。

综合上述，我的结论是：老窖的股价下跌已进入尾声甚至已经结束。

鉴于技术指标的可信度并不绝对。我对各位窖哥窖姐的建议是：你目前可以不买，你可以观望再看看。但你绝对不要卖。即使你卖了赚点小钱，但很可能得不偿失。

老窖即使在第一次跌破16元并反弹到19块多的那一波，我的技术指标都没有发出过买入信号。但是这次，我的技术指标明确发出了见底信号。当然，这个信号只是参考。我将结果提供给大家分享。而且是2011年10月以来的第一次。

2014-06-24

我认为影响老窖的发展策略有多方面因素，既有历史的，也有环境的，还有自身的，当然还有对手的。老窖近十年的快速发展说明：老窖的策略总体是对路的。2012年底突然地限制三公消费，是属于突发因素，这一因素改变了中国这么多年的三公消费总量。这是市场突然出现的硬伤，老窖不是白酒的标杆企业，遇到突发事件，自然要等标杆企业企稳而后动。另外，这个时间太短，只有一年多，很多对企业长期有利的措施恰恰可能损害短期利益。张良谢明，每天早上桌子上都摆着前一天泸州老窖全国的销售情况。作为一个白酒的门外汉，我选择了泸州老窖，其实就选择了相信泸州老窖的管理团队。我相信他们会找到适合自己长期发展的道路。

2014-06-27
低端基酒生产的酒虽然不赚钱，但是有了这部分酒，老窖的生产车间，包装车间就可以运转，能养活生产线的工人。如果不贴牌，剩下的基酒，老窖的博大卖不完，就是库存和浪费。

2014-07-01
第一，作为一个小投资者，买入一个股票前，一定要对公司管理层有一个大概的认识，这个认识的来源，主要是看以往经营的情况，以及对股东的回报情况。

第二，作为一个小投资者，我不知你有没有管理大型企业的经验，我本人是没有领导过每年450亿产值企业的经验。企业上到一定规模，最大的难题就是：任何政策都很难一眼看出好坏。出台的任何一项政策，都是权衡利弊后的结果，这个权衡有短期利益和长期利益的权衡，有局部利益和整体利益的权衡。

我举个最简单的例子，单纯从短期业绩看，最简单的办法就是大幅降价。大幅降价后短期销售量立刻就上来了。但是对长期品牌的定位就会造成巨大影响。这时，怎么降，降多少，明降还是暗降等等，就是决策时要仔细考虑的了。

第三，我们对泸州老窖的情况了解，主要是通过公开资料。但谢明和张良每天早上办公桌上都摆着前一天的销售情况，对老窖即时情况的了解，没有人比他们更清楚。所以，老窖的未来，不是你认为该怎么样，也不是我认为该怎么样。如果你个性太强，买了几万股老窖后，就认为老窖今后的发展应该按照你的思路进行，那一定是你的思维有问题。

第四，你还是没有明白老窖贴牌与加多宝之间的本质区别。我就再说一句，如果能帮到你就最好。加多宝是租了广药王老吉的牌子，而实际生产和销售都是加多宝。

我以酒仙网独立运作的老窖珍酿举例，老窖珍酿是泸州老窖使用自己的基酒生产和自己的包装厂包装出品的。生产的数量和价格，是根据酒仙网与泸州老窖签的合同约定的。比如，一瓶酒30块，2014年共1万瓶。酒仙网就要把30万块钱打到老窖的账户上。同时，这一万瓶酒的品牌使用费是5000块，也要打过来。于是，老窖把1万瓶酒发给酒仙网，剩下的，如何销售，如何做广告，卖了多少，多少钱卖，老窖一律不管了。而同时由酒仙网销售的头曲，酒仙网可以根据销量多少的情况进货，多少钱进，多少钱卖，老窖都要管，头曲的广告，老窖要负责，头曲的促销活动老窖要负责。

2014-07-02

对老窖2014年的业绩预测

老窖业绩由发货数决定。厂家发货=经销商销售+经销商库存。根据股东大会上的信息，老窖的渠道库存已经大大低于正常水平，就意味着旺季到来销售大增时，老窖的发货数量将大增。老窖第三第四季度的业绩波动会比较大。目前市场上老窖的股价，基本是按照分红除权后每股1.5元的样子来定价的。

我个人估计，今年国窖1573至少可以销售18亿（按照董秘的说法，今年一季度国窖1573控量，只发货300吨，我按照全年1200吨记，大概是12亿，今年那坛酒打六折，销售6亿）。中端窖龄和特曲，下滑25%（今年的四个季度，只按照三个季度计算），也就是24亿，低端增长20%到48亿。三项合计大概是90亿，再加上品牌使用费乱七八糟的2.5亿，我认为今年至少可以完成92.5亿销售额。按照前几年高端酒减少造成的净利润率下滑比例，再考虑张良说的费用大幅下降，我拍脑袋估计今年的净利润率由去年的33%下调到28%，全年的净利润最少26亿。每股盈利大概1.85元，比市场对老窖的业绩估值1.5元，高出23%。

作短线的不妨投机一把，持股半年赚20%因该比较稳当。等到老窖业绩明朗，趋势扭转，再想买到20块以下的老窖就比较困难了。且抛（卖）且珍惜。

我不喝酒，在我看来，白酒免费我喝我都不喝，为什么有人花钱买酒喝。我的家庭，同学，朋友都很少喝白酒的，我的交际圈中人几乎都不抽烟不喝酒。如果谈我的感受，我觉得烟酒都是该关门的企业。我刚持有老窖一年，一年前我甚至不知道国窖1573是老窖出品的。

网友：泸州老窖的曾娜大师会品酒但不表示她能喝酒。我倒是人们传说中的酒徒，但是，如果把窖龄酒或泸州老窖特曲装到1573的酒瓶中，估计我也喝不出来。所以说，不要以品酒师的眼光看酒的品质，专心做好窖龄酒和泸州老窖特曲就行，同时，把1573作为泸州老窖的标杆，成为奢侈品。不是要降价，而是要涨价，包装要新颖，要讲究，高端、大气、上档次，不要给予1573有多少销量，让1573成为有钱人和成功人士的名片，真正的大众消费还是200元左右的窖龄酒和特曲酒。老百姓有几个喝得起1573的？一瓶酒是普通消费者十天半个月的薪水，不是喝酒是喝血，所以说，我非常看好水井坊，虽然，现在水井坊严重亏损，但是，我认为水井坊定位准确，只要加大低端天号陈的销售和宣传，很有可能成为白酒的黑马。（个人观点，请勿盲从）

散户乙（abcd）答：我根据老窖近十年的情况分析，我是信的过管理团队的，所以才买入。现在白酒遇到调整，我觉得应该相信他们，相信他们会找到对公司最有力的办法。我是打算长期持股，老窖也是一家老店，国窖1573更是要打造成为来的高端酒，这事情不是只争朝夕的事情，多给他们点时间。白酒这种性质的公司，不怕战术错误，就怕战略错误。我个人是同意并支持管理团队开放品牌的策略，权衡利弊，至少就目前的综合形势来看，是利大于弊。

2014-07-07

我到目前为止，依然坚持认为，老窖在极端情况下，利润不会低于2块/每股。但是，由于我之前对白酒行业的了解并不精细。其实白酒企业的业绩并不完全等于市场实际销售量。白酒的业绩=渠道库存实际销售量。我举例说明。如果前年市场的实际销售额是100亿。但由于经销商对未来比较乐观，为了防止白酒提价，经销商可能实际进货130亿，其中有了30亿——也就是一个季度销量的库存。这样反映到企业的业绩上，前年企业的销售额就是130亿。到了今年，市场实际销售了105亿（其实比去年还多了5亿），但由于经销商对未来比较悲观，他们担心白酒不断降价，他可能就只进货80亿（加上去年的库存30亿，销售105亿也还有5亿的库存）。这样一来，虽然今年市场实际销售并没减少，但反映到企业的销售业额，就只有80亿。比去年大幅减少了近40%%。有点走向倒闭的节奏。这就是预估短期白酒企业业绩隐含的问题。它并不真实，经销商预期好的时候，企业的业绩会夸大，经销商预期不好的时候，企业的业绩倒退也会被夸大。造成了业绩的极端不稳定。我们投资白酒的投资者，应该透过这个不稳定，看到它的相对稳定性。

网友：看的出楼主对泸州老窖是情有独钟，凭借着楼主执着，老窖真的该有所表现了。

散户乙（abcd）答：老窖还远没到表现的时候。我来预估一下老窖2014年的业绩。1，国窖1573，董秘说一季度调整销售策略，基本没发货，但还是发了300吨。我以后的三个季度，就按照每季度300吨计算，全年1200吨，也就是12亿销售收入。老窖今年定制酒希望与去年持平，我按照6折计算，大概是6个亿。合计就是18亿。2，窖龄酒和特曲，我按照今年只有三个季度计算，去年32亿，今年32X0.75=24亿。剩下的三个季度，我再按照减少10%计算，就是21.6亿。3，头曲二曲等低端酒，博大的计划是今年完成60亿，我按照48亿计算。4，品牌使用费，乱七八糟的收入合计2.4。全年的总销售额就是：90亿。如果按照今年一季度报15亿的销售额和4.95亿的纯利润，可以知道今年一季度的净利润率是4.95/15=33%，一季度能维持去年的净利润率，是由于费用大幅降低，今年的费用大幅度减少（张良在股东会上也是这样说的）。我就假设全年的净利润率比一季度再降低至30%。则全年的净利润为90X30%=27亿，每股盈利1.93元。

散户乙（abcd）答：你有没有注意到，这些众多的品牌，其实都在低端酒里，也就是在老窖总利润不足20%里，这20%的利润里还有两大巨头，头曲和二曲。这些酒无论品质还是价格，都是与头曲二曲一个档次。如果有影响，最大的应该是头曲和二曲。但这两年的事实证明，头曲二曲是增长最快的。这两年老窖的业绩下滑，股市低迷，最直接的原因是国窖1573阻断。试想，国窖1573的销售阻断和这些低端杂牌酒有没有直接的关系？道理谁都懂，如果老窖可以打造出一两个大单品，当然就不用那么多杂牌，可是老窖目前还不行，是先把杂牌砍掉，再培育大单品。还是同时进行，视大单品的情况逐步减少杂牌？我相信一定是后者，既然是后者，就需要时间。我们持股都才1年多，是一瞬间，不要期望奇迹在一瞬间出现。

谈理念，谈美好愿景，谁都会，我甚至可以谈的更好。但这个世界上品牌成功的企业也不是走的同一条路。有聚焦成功的，也有杂牌多，人海战术成功的，没有定论！要符合自己的企业策略才是最好的，洋河杂牌少，因为他的海之蓝一个单品可以卖70亿。为什么？当然是人家绵柔口味适应市场，央视广告连篇累牍。为什么？因为洋河创造了一个新口味新品牌，而这个新口味和新品牌得到了市场的认可和追捧，因此，洋河在四川买的十几块钱的基酒就可以卖100多，由于是独创，价格没有比较，而且销量巨大。巨大的差价，可以用来打通任何的销售环节，形成巨大的“执行力”其实，洋河人自己都知道，这酒比自己的洋河大曲差远了。反观老窖的产品，特曲，头曲，二曲，都是老产品，多年来和各个酒厂的产品形成了比较效应。一瓶头曲40块，利润十来块，市场上叫“头曲的”各大品牌白酒无数，可选择多，很难做成大单品。你要是把头曲也提价到100多，消费立刻就阻断。

微薄的利润，用什么打通销售环节，凭什么上央视广告？“执行力”必然弱。无法打造大单品，又需要消化巨量基酒，放量占有市场，多品牌运营就是一个无奈且利大于弊的选择。

海之蓝的巨大利润，可以让海之蓝在超市里设置一个单独的展示柜，他可以独立于其他品牌，单独的放置，放置在最醒目的地方，因为这背后有巨大的差价做支持，可以打通任何环节。

试想，老窖如果把头曲做成大单品，他有能力单独放置在醒目位置吗？不行，微薄的差价支付了运输仓储等环节，到了超市，就没有能力这么做。把它放在几十几百种白酒的货架上，就被淹没了。到时候，不是品牌多，不知如何选择的问题，而是消费者很难看到它的存在，就会被忽略，老窖就没了人气，就有走向衰落的味道，它的产品就更难卖。现在这种局面，至少让人感觉很旺，这么多老窖都不知如何选了。两权相比，你觉得哪种好？在人堆里如何秀你的“存在”？当然，你有能力你可以做领袖，自然大家都知道你的存在。如果你没这个能力，最好的办法就是你联络十几个人，大家都穿一样的衣服。你们立刻就在人堆里显示出“存在”来了。