2017-05-24

分工越细综合能力就越差

老窖48.18元

世界越来越进步越发达，主要是因为分工越来越细。而分工越细，每个个体的专业技能就越单一，综合能力就越差。

这就好比一台机器，越精密越高级，零件就越多越精致，单个的零件也就越娇贵脆弱。这就是为什么人类总是感觉一代不如一代，而世界是却越来越进步的一个原因。

2017-06-01

不断总结经验，走上价值投资之路

老窖48.01元

我是90年底入市的。算起来当时出生的婴儿如今也27岁了，可能也入了股市。我们当初那批股民比现在入市的股民投机性更强，当时没人知道价值投资和巴菲特，书店更没有介绍巴菲特的书，也没有林园这样土生土长的价值投资前辈提供榜样。

那一批股民经过了一轮又一轮的绞杀，死伤大半。剩下的，有的不断总结经验，最后走上了价值投资之路，一旦投资出现永久性亏损，不怨天不怨地，不怨证监会，只怨自己对价值的判断出现了失误，用很高的价格买入了没有价值的股票，这部分人是在不断亏损中进步的。

还有的，亏损了就怨天怨地怨证监会，他们十年前这样，十年后还这样，一点都没进步。

2017-06-07

去产能和去杠杆的大背景下，股市和房市会受什么影响？

老窖49.56元

简单、笼统、直观的说：影响一定都是负面的。因为“去”这个字用在这里，就是收缩的意思。金融市场是谈缩色变的，只要是在缩的大背景下，金融市场就不会太热闹，这可能是个主基调。

但用什么方式缩？缩到什么程度？某个城市的房价很实还是很虚？股市目前总体价格是很实还是很虚？某个板块的价格是很实还是很虚？都决定其受影响的程度。就很难一概而论了。

一次经济危机、一次泡沫破裂的结果就是，个人的资产体量下了一个台阶，国家的资产体量也下了一个台阶，均大幅缩水。

显然，当我们预见到要出现危机的时候，一定是现金为王，目的是危机出现时买到打折的资产。而细观这次的去产能和去杠杆的方式方法，目的显然是要避免危机的出现，而不是制造一个危机，对此，金融市场也一定会作出反应缓慢修正。

综合考虑，我个人这次就不采取现金为王的策略了，拿着无杠杆资产。但是，在国家去杠杆的大背景下，我也要和国家保持一致，不会买套房子给自己凭添负债增加杠杆。我把负债和加杠杆的机会，留给万一出现危机出现打折资产的时候。

2017-06-08

为什么买的时候吭声，卖的时候就不吭声

今天老窖被五粮液拽着颤颤巍巍的站上了50块（说心里话我觉得站不稳）。

这让我想起老窖在低位的时候，以及股灾的时候，我经常发帖增持，有细心的朋友发现我老窖的成本很低，就猜出我其中部分股票做了高抛（卖）低吸。

有朋友曾经问我：为什么你买的时候吭声，卖的时候就不吭声呢。我的回答是：买的时候我自信不会被套，所以我敢说。而卖的时候，我没有自信低位能追回，怕误导别人，我就不敢说。

从老窖目前的情况看，我当初的顾虑还是对的，至少目前不会有人因为我的原因而卖飞老窖。

2017-06-17

我为什么那么在意一年九毛多的分红呢？

老窖49.31元

泸州老窖如果不出意外，下周开市老窖的股价一定和以往分红后一样出现贴权。每当这时，就会有朋友对现金分红展开讨论：貌似分红，但总市值却减少了，这是骗人吗？还不如分红前卖掉，分红后再买回来。这样的分红有什么意义？

这个道理看似对的。但其隐含的第一个误区是，你确定股价一定跌。这就好似你为什么前几天不52块卖掉，然后等他跌了再买回来是一个道理。第二个误区是，分红会永远的除权下去。

我为什么那么在意一年九毛多的分红呢？老窖经常一天的波动都不止九毛钱。

为什么显得那么笨拙？为什么这么简单的道理都不懂？但懂这个道理的朋友大多数早已经卖飞了。

我持有老窖四年了，共经历五次分红，1.8+1.25+0.8+0.8+0.96=5.61，实际到手5.61X0.95=5.3元，我粗算了一下，这几年的现金分红已经接近当初投入的三分之一了。

因为我比较在意分红，也就喜欢从分红的角度选股，自然也就习惯从分红的角度比较投资回报。粗算一下，如果我当初是买的茅台和五粮液，那么分红回报都不如老窖高。

2017-06-19

即使短期茅台产量无法大增，但未来提价空间还很大，自然，利润增长的空间也就很大

老窖49元

我一直说韩志国水平太低，并不具备和决策层研究A股决策的资格。可能有朋友认为我是和他观点不同，故意贬低人家。

以下是他刚发的微博，是评论茅台的。“2015年底，茅台的利润同比增长仅为0.62%；2016年底，其利润同比增长也只有8.57%。只是在今年一季度，其利润同比才增长25%，这个25%的增长率，是在茅台零售价从去年四季度的880元提升到目前的1280元后才实现的。价格涨幅提升了50%，利润同比增长才25%，股价却翻了几倍。这样的状况可以持续吗？”

大家看看这水平，在雪球上这种水平的人一般是不敢吭声的。但就是这么个水平的人，却想在中国资本市场表率群伦。对茅台稍有研究的人就知道，茅台目前零售价1299，是在茅台公司严厉处罚控制下的价格。价格虽然控制住了，但很多地方是买不到货的。据老窖总经理林峰预测，茅台零售价放开的话，价格应该会涨到1800元。而对茅台利润有直接影响的出厂价一直维持在819元，这就意味着，即使短期茅台产量无法大增，但茅台未来提高出厂价的空间还很大，自然，利润增长的空间也就很大。

你看，对一个事情的了解和不了解，最后结论是截然相反的。韩志国的特点是半瓶子水，喜欢拍脑袋想当然，而且缺乏讨论问题的正确态度。他对中国资本市场的很多建议并不可取，也是源于他对资本市场的认识还相当肤浅。

2017-06-22

优质资产比钱更可靠！

老窖49.94元

如果你潜意识里认为钱是最可靠的，股市不过是个赌场，股票不过是个筹码。在你的资产里，现金就会是常态，你会瞅准机会进股市低吸高抛赚一把就跑，然后等待下一次机会。等不到机会也无所谓，反正钱是最可靠的。

如果你的潜意识里觉得优质公司的资产是最可靠的，现金长期将稀释于无形中。在你的资产里，股票就会是常态。当你有点钱时，总是找机会低价买入优质股票，把现金变成资产。至于资产能不能跑在高点你倒是无所谓，反正你认为长期来看资产是最可靠的。

两种态度决定了你投资的的角度。那些说长期拿着股票需要多么大的毅力、多么痛苦的，我觉得还是前者的思维。

2017-06-30

老股民这几年连续盈利40%，就会越来越沉默

老窖50.58元

如果一个老股民这几年每年连续盈利40%，他就会越来越沉默，因为他知道，在未来的几年里一定有连续几年收益极低甚至负增长在等着他。因为巴菲特的年化收益摆在那里。

如果一个新股民这几年每年连续盈利40%，他可能会越来越自负，他会觉得战胜巴菲特并没有想象的那么难。

2017-07-01

再扯几句股市。你有幸在低位买到优质蓝筹，请你抱住了

老窖50.58元

再扯几句股市，扯不好，瞎扯。

前两年经常听到价投们说的是：很多股票非常便宜，有投资价值。今年以来，随着大盘蓝筹上证50的上涨，之前的那些人也开始说：便宜的股票都不再便宜。

以茅台为例，前几年最低市盈率曾低于十倍。到了现在，就连董宝珍也说：茅台已进入泡沫期（其实他当初买入茅台时的估值比现在还贵，不到5块钱的业绩，200多块的股价）。那么，是不是要抛（卖）掉手里并不便宜的好股票，等它们再回到当初很便宜的时候再买入呢？

要回答这个问题，首先要回顾一下大环境与当初有什么变化，以及，A股自身的生态环境与之前有什么变化。

其实，回顾一下前几年的大环境，中国经济硬着陆，美元加息，人民币崩塌贬值，脱欧，美总统大选等等很多不确定因素。记得大隐无言曾分析了上述利空，细思极恐后，时间紧迫的断言：汇率要跌50%，A股将跌破2000点，赶紧逃命。

再回顾一下A股的生态，当初几万亿的融资盘需要消化，熔断机制，次新股题材成长股被疯炒。就连广发基金的朱平都说：好久不看大盘蓝筹股了，精力都在中小创。请记住，当时你低价买到的优质蓝筹股，就是在那种环境下买到的。

现在，大环境方面，当初担心的事情都过去了。随着监管的严厉，融资盘的理智，IPO的持续等等，A股的生态已经悄然变化。在这种情况下，你再想买到显而易见的便宜蓝筹股是不切合实际的。

但仔细研究，包括茅台为首的大盘蓝筹，也只是不那么显而易见的便宜了，并没有达到很贵的程度。而大批周期性龙头蓝筹股，随着结构调整，去杠杆去库存的进行，他们的业绩已经或正在走出拐点。

另外，随着房地产热度的逐渐消退，也使得人们对银行股的担心在减弱。这些因素都有利于进一步夯实股市底部。任何一个投资市场，进去以后到处是显而易见的便宜货是不正常的，必然是短期的。

正常的市场应该是，只有独具慧眼的人才能买到便宜货。巴菲特想买沃尔玛，等了多少年也没有等到便宜的价格。中国A股，在今后相当长时间，可能这也是常态。出现非理性大幅下跌的机会短期很难看到。

我的结论，如果你有幸在低位买到优质蓝筹，请你抱住了，拿稳了，要珍惜历史给你的机会。如果你是后来买入的大盘蓝筹股，也请你做一个有耐心的人，这里是底部区域。波动、震荡不是风险，它只是股市的常态。而你一旦想试图抓住波动，波动就成为了风险。

2017-07-05

销售超过每年5000吨的产能，不要担心质量

老窖48.8元

泸州老窖如果今年国窖1573卖了6000吨，明年卖了8000吨，请不要奇怪，也不要担心质量，虽然超过了每年5000吨的产能，但不要忘记，泸州老窖10里（其实是14里）藏酒洞还存有可供生产国窖1573的优质基酒五万吨。

2017-07-06

茅台，如果把确定性作为选择股票的最重要的考虑因素，他目前的贵，也就是对他确定性的略微溢价

茅台455.98元，老窖48.82元

1，茅台股价有没有泡沫？如果你2000年就进入股市的话，这样的讨论已经有过几次了。现在回头看，当时的阶段高点，都变成了小波浪，犹如喜马拉雅山下的丘陵。打开茅台的报表，从2001年上市以来，从没有出现过负增长。

2，部分茅台囤货而没有被喝掉会不会导致业绩波动？还是以史为鉴。茅台的囤货一直就存在，在前些年酒价不断攀升的时候，凡是有点名气的酒，都有囤货现象。当2012年八项规定出台后，公务消费瞬间冻结，导致消费预期瞬间扭转，所有经销商都停止进货，先卖存货。反映到酒公司的财报上，销售额不同程度的减少。

注意观察就会发现，茅台只是大幅度放慢了增长，并没有出现负增长，洋河，还有一些低端酒和区域性白酒的影响也看不出来。稍加分析其实就不难找出原因，低端酒满足供应很少囤货，公务消费也少。洋河直销比较多，直接针对终端，就没什么渠道存货。而茅台虽然最值得囤货，但他的产量少，买酒要省长批条，渠道虽有存货，但在零售价一路攀升到2000元市场价的时候，也都流入消费这手中。

茅台虽是三公消费的主力，但零售价瞬间跌破1000元后，立刻切换到民间消费。茅台目前每年不到三万吨，不到6000万瓶，这个数字在中国这样的人口大国，保姆，泥瓦工已经月入5000以上的国家是微不足道的。

而且，囤货大多在民间消费者手里，不会再入市场，而且这些人的囤货主要目的是为了喝有点年头的酒而不是赚钱，而且存货是一个静态流动的状态，尽管家里存了几十箱，但他依然会喝一箱补一箱。最后回到这个话题，茅台有没有泡沫？什么是泡沫？就是一旦碎了，什么也没有了。

茅台显然不会消失的。和他之前100多的股价比，当然贵了不少。和其他几倍市盈率的蓝筹相比，它也不便宜。

但是，如果把确定性作为选择股票的最重要的考虑因素，他目前的贵，也就是对他确定性的略微溢价。茅台，短期波动难免（适用于任何股票），未来空间无限。（我目前没有持有茅台股票）

2017-07-19

老窖49.92元

前两天看到邱国鹭说：你买一个股票等它涨八倍不如顺次买三个涨一倍的股票容易。这种逻辑看似正确，但其实隐含了很多与投资相违背的理念。首先，按照我的体会，投资最大的敌人就是：买的时候就想着多长时间赚几倍。这种思想要不得。这会把投资引入效率的概念，即越短时间回报越高就是越好的投资，这会将投资引入歧途，要做到这样，你就必须要正确判断那些根本无法判断的东西。按照这个逻辑，还可以得出以下结论：买一个一倍股，不如顺次买三个涨26%的股容易。买一个涨26%的股，不如顺次买三个涨8%的股容易。极端就是：你一天赚1%很容易，一年可以赚365%。当然，邱国鹭作为一个基金老总，他手下有几个优秀的基金经理，他有条件研究很多行业和公司，另外，基民对一个基金好不好的标准也是短期增值速度，他有这样的体会和追求也是自然的。只是对我们这样的普通投资者来说，这样的想法可能并不合适。