2021-1

说真话的目的是为了反映事物的全貌

但大家可能没有意识到：说真话容易，反应全貌难。比如瞎子摸象，摸到尾巴的人，就认为大象是绳子，摸到耳朵的，就认为大象是扇子，摸到大腿的，就认为是柱子。他们都说的是真话，但都与事实不符。

再比如，你说你昨天下午三点站在路口等人一动没动。但火星人看到你昨天下午三点大头朝下以地球自转速度在太空翱翔。一个人说真话是一码事。他的话是否代表事实是另一码事。不要再说什么：因为某某某是个敢说真话的人，所以他说的就是事实，我就信他。我对自己的要求是：我说的话，当下我自己是信的。

2021-1-7

目前持有白酒的感觉

我目前持有白酒的感觉是这样：我本来住的房子山清水秀，安逸舒服，我每天自得其乐,打算安度晚年。突然有一天，开发商看中了我的房子，不断开出高价格购买，开始我还不为所动不理不睬。他们也不暴力拆迁，只是不断的提高价格，非要让我搬走不可。

我目前就是这样的矛盾，一方面生气不断的涨价逼我走。一方面又想着：唉，也许最终要另觅住处了。去外面看看房吧，市场各路基金经理成千上万，整天像鬣狗一样撒开网的搜索好房。好房那轮得到我？

2021-2-27

老窖未来两年业绩估算

昨天大概估算了个老窖五年的业绩。

都说时间太久了，看不了那么远。也的确，五年时间是挺久的，变量太多，估算的误差就太大。那就估算个两年的。

2022 年，高端国窖的量，按去年底国窖公司年会喊出2022年实现200+亿的口号， 我们就按200亿算。2019年媒体上说国窖完成销售100亿，而实际当年报表是86 亿。我按增值税抵扣0.85估算还是靠谱的。2022 年国窖营收大约是 200X0.85=170 亿。关键是中低端没有官方数据，只能自己估算。根据 2019 年报和 2020
前三季度的报表（中低端上半年按 2020 上半年报实际数，下半年按照 2019年报下半年数），我估算 2020 年中端是 34 亿，低端是 29 亿（国窖我估算100 亿，也就是去年营收约 163 亿）。 如果今年中低端能恢复到 2019年水平，也就是中端 37 亿，低端 33 亿。那 2022 年各增 长 10%，就大约 41亿和 37 亿。

那 2022 总营收就大约是 170+41+37=248 亿。下面关键是净利润率取多少的问题了。决定净利率高低的最关键数据就是销售费用和高端占比。
2011年 80 多亿的营收，销售费用 3.8亿。
2012年 115亿营收，销售费用 6.6亿。
2019年 158亿营收，销售费用 41.9 亿。从林峰上台后连年大幅增长。这个数据即使和茅五洋比，也很高。但这个没办法，国窖从柒泉模式改为传统模式，最初几年开拓市场，用钱开路是必须的。可喜的是，连续几年的高投入在 2020 年看出了效果。去年我估计比 2019年销售费用少了十亿，但国窖依然大幅增长。

2017 到 2019 年的净利率分别是：25.5% 26.8% 29%。2020 年按我的估算 163亿营收，58 亿（业绩快报取中间）利润的话，净利率大约是 36%。

随着多年开拓市场的高投入，销售费用很大可能就在 2020年开始大幅度放缓并持平进而进如拐点。再加上国窖未来两年 70 亿的增量，占比也大幅提升，到 2022
年，净利润率有望提升 到 38%～40%。有了这个数字，2022 年每股业绩大约就是：248X38%÷14.65=6.4 元

希望大家都动动手，自己算算。然后咱们互相参考一下。

2021-03-01

价值投资是一个套餐

人为什么痛苦？其中一个常见的原因是所处位置或正在从事的事与本性不符。比如，一个外向好胜的小姑娘，在跳舞的队形里被排到了后排角落，她就会很沮丧和难过。另一个腼腆害羞的小姑娘被排到了前排正中位置，她就会压力巨大甚至惶恐痛苦。再比如，一个宅男你整天逼他出去，一个在家坐不住的人你整天把他关在里。都会痛苦。要解决这问题，要么改变本性，要么改变位置和行为。经常看到有人说：价值投资是痛苦的。你有这感受，就说明价值投资的方法于你目前的本性还不匹配。你不仅要用价值投资的方法投资，还要习惯用价值投资的思维方式生活和思考，改变你的习性。

我很久前写过一个东西：价值投资不是自助餐，只挑自己喜欢的。价值投资是一个套餐。

2021-04-01

曾经的我和现在的我

曾经的我

股票的价格每天都在波动，我总觉得资产只要是以股票的形式存在，就总是处于起伏波动中，没个定数，赚的钱不知道最终是属于谁的。天天盯着账户，账户里增加了十万，想的是：丰田可以换宝马了。今天少了几千，想的是：一个轱辘又不见了。甚至少了100块，也会很具象的想：两天菜钱没了。因此，每过一段时间赚了点钱就要抛出一下，只有当股票变成人民币成为一个固定数字在自己名下账户里了，似乎就确定了资产的归属，也就踏实了。有一个词很形象：落袋为安。落袋为安，其实也没安稳过，似乎只要确认一下产权归属，我就又不安了。股票跌了，忐忑的考虑抄底。股票涨了，就开始后悔不该抛出股票，觉得现金特别的讨厌，随便换成什么股票也比现金好。这就是我曾经的状态。

现在的我

我现在已经把股市看作是一个：产权交易市场。买一个公司产权的目的是要赚钱。产权赚钱可以像风投一样撤出赚钱。也可以像长期股东一样赚钱。我的年纪，我的能力，我钟意的生活状态，让我选择后者。这让我看待盈利的角度不同。还是以老窖为例，比如几年后，有人看到老窖盈利每股八块。二十五倍市盈率，股价可以到两百。计算差价盈利可以算出几年几倍。我对盈利已经不这么看了，我看的是如果 8 块盈利，60%分红，每股可赚 4.8元。一年分红可以超过我当初投资的50%以上。同样，我今年的预期盈利已经有了，应该不会低于去年的每股 1.55 元，比较可能是 1.8 元。我不会简单把股息与利率比较，1，我拿到的股息并不是盈利的全部。2，老窖的重要资产是不断增值的，尽管账面没有显示，但我相信它是会体现出来的。有人曾问过我，你打算什么情况下抛，我觉得现有情况下如果到了五六十倍市盈率，我可能会抛。我已经早就知道了我今年的收益，老窖也不可能一天就到60倍市盈率，为什么还要整天盯着看？

2021-04-02

对市场的正确态度

投资的本质是：买了企业的一部分股权，股权收益理应来自企业。这和你参股朋友的餐厅和同学的公司是一样的。记住：这是投资的初心！市场是什么？市场是：股权退出的场所。我们持有了一个公司的股权，你是应该尊重这个公司本身？还是尊重让你股权退出的市场？如果你是尊重市场，你就会跟着它转，被它利用。如果你是尊重公司，你就会静观市场的表演，利用它提供的机会。

就以这次疫情为例：如果你尊重市场，就会跟着它的下跌趋势：下跌中抛出，更低买入。但事实是：当打开跌停你能跑的时候，已经是底部。你就被市场所利用。如果你尊重公司：如果没钱了，你就会做个旁观者看市场表演。如果有钱，就利用市场提供的机会低位买入。这就是利用市场。你是选择什么态度对市场的？是尊重它，被它利用？还是抽离出来，利用它？

2021-04-28

自由妙不可言

这几年，我每年大概从四月份到十月份的大半年时间，都是独自一人在大连度过。其实，在深圳家里人也不多，就一个不爱唠叨、也不管我的老婆，加上每个周末回家的女儿，我也不用工作。说来奇怪，只要在深圳，我就不自觉的关心股票、投资、时事。然后，就忍不住把想法写到雪球上。只要一离开深圳，我就自动开启了度假模式。每天早睡早起，一个人到处逛逛，走走。看看吃播里大连有哪些好吃的，去公园看看打扑克的，傍晚去广场和大叔大妈做做操，没事看看电视剧，美剧。也就很少看股票、考虑投资、关心时事了，自然也就很少上雪球。我在大连居住的地方生活各方面都特方便，我可以把自己照顾的很好，我想怎么样就怎么样，独自一人，无牵无挂，这种自由真是妙不可言。

2021-04-30

年报只看分红

年报都出来了。我在买入前，就对持有公司所处行业考虑的比较多，长期是有信心的，对管理层也是充分信任的，买入时就已经打算长期持有了。有了这样的态度，看财报也就少了审视和挑剔的警觉。企业嘛，和人的成长一样，即使走在正确的路上，也是曲曲折折高高低低，没必要为短期多点少点而一惊一乍。打开财报咱就直奔主题吧：分红多少？然后，拿出计算器加一加，今年的股息就出来了。

我的经历和大多数人一样：年轻时什么都缺，什么都需要，但就是没钱！花钱的速度远大于挣钱的速度。怎么赚钱？成了前半生的目标。被钱禁锢了半辈子，也形成了自己勤俭的生活模式。年纪大了，什么都不需要了，也不怎么花钱了。钱就来了，而且比较汹涌。

怎么花钱，成了未来需要考虑的事情。唉，要不说嘛：做人难！

2021-05-01

人生和国家的发展都无法复制他人

人生像什么？人生如曲折的山路？人生如逆水行舟？人生如梦？人生如戏？我觉得这些比喻，都没有点出人生充满动态、无法重复，及其复杂等特点。你下过跳棋吗？就是那种六角星棋盘，可以最多六个人同时下，最后看谁的棋子最先全部到达对面的那种棋。我觉得人生就像这种棋。这个棋的特点是，首先，每个人都有一个自己的目标。其次，每个人都希望以最短距离最快速度到达对面。难度是，你无法预测其他五个人会怎么走，会不会堵住你预定的路线。你的每一步，都必须等五个人都走完后，面对当下的现实来规划如何走下一步。你的每一步其实是受制于其他五人。有时你必须绕远，你必须迂回，方能到达目标。

在现实里，我们每个人的人生也是如此。跳棋中的其他五个人，我们可以理解为人生中多种不受控的其他因素。影响我们人生的因素很多，制约每个人的因素也各有不同，这直接导致每个人迈出的下一步也各不同。有人开局很顺，却越走越难，最后忘记初心，永远也无法到达目标。有人开局看似曲折，但越走越顺，越走离目标越近。明白了这个道理，无论是你想复制别人的人生，还是想替儿女规划人生，都是不切实际的。

一个国家的发展又何尝不是如此。全盘复制别国的发展模式或想替别国规划发展路线，也是愚蠢的。

2021-05-02

你是什么，你就配什么

汽车，在有的人眼里，是身份的象征。在有的人眼里，是代步的工具。在有的人眼里，是赚钱的工具。你买车的目的是什么，汽车就是什么。

股市，在有的人眼里是赌场，在有的人眼里是提款机，在有的人眼里是能买到便宜股权的场所。你来股市的目的是什么，它就是什么。

你整天去会所接触女性，你就会觉得女人都是只认钱不认情的主。你靠高调炫富吸引女性，你就会觉得女人都是贪慕虚荣爱钱的主。你是个在酒吧夜场工作的女性，你就会觉得男人都是靠下半身思考的动物。你是个总想用姿色在男人身上得到点什么的女人，就会觉得男人都是骗子。

说了这么多，人是多样的，看世界都是多彩的。爱财，好色，本是所有人类的共性。但人类身上还有很多其他的共性和个性。比如，一个美女酷爱音乐，她其实也好色也爱财。但遇到一个长相一般，又没什么钱的音乐人，两人就产生了共鸣，有了爱情。在这个音乐人面前，这个美女爱财、好色的一面就体现不出来。如果同样是这个美女，家里不同意她和这个音乐人结婚。那家里给她介绍对象时，她可能开出的条件就必须长的帅，要有钱。男人和女人还是要有自己的闪光点。不要抱怨女人是什么，男人是什么。当你身上有闪光点吸引到他或者她时，很多其他的东西就没有那么的重要了。

你如果既无美貌也无财，又没什么本事。善良、诚实、靠谱就是你与生俱来的闪光点。说到底，你是什么人，你身边就匹配什么人。

读后感：芒格曾说，他一生中最重要的一句话是“如果你想得到某个东西，最重要的是你得配得上它”。这句话和散户乙这段话是相通的。