2023-4-1

中海油我就想与中国神华一起说

中海油我就想与中国神华一起说。中国海油和神华同属传统能源，中海油虽然上市时间短，但 H 的历史足够长，足够借鉴。不难看出，中海油的股东收益率随油价波动非常大，净资产收益率去年高达 26%，2016年只有 0.17%。而神华就平稳的多，2015 年就是最低点，我们比较容易计算之前十年的平均收益率作为我们的底线，然后展望未来十年的煤炭市场情况。对此，我比较同意鹿鼎公的判断：煤炭价格短期不好判断（对神华来说短期都长协了也不用判断），长期就比较好判断。

这方面海油就不如神华。因为煤炭市场以国内供应为主，价格相对好分析。而国际油价我们说了不算。对我这种孤陋寡闻的人来说，未来油价就有点不好把握。尽管巴菲特最近说：中国汽车的量在这摆着，未来油价不会太差。但中国石油当初 48块，也是认为中国汽车一亿辆，油价都 150 一桶，未来增长到两亿辆呢？但中国汽车不仅增长到两亿，甚至真的到了 3 亿辆的时候，国际石油竟然戏剧性的降到了零。因此，海油我虽然 7.2 元用港股账号买了点，但对我来说是不敢大资金长期持有。

2023-4-1

某个时间段的必然，也许是历史长河中的偶然

当我们把人类的历史按一两百年的时间段分割开，并把目光分别聚焦于不同时段，我们会根据每个时段内发生的事，总结出一些结论性的东西。当我们把人类五千年历史完整的看，根据整个历史发生的事，又会总结出一个结论性的东西。人类历史的发展，既有偶然性也有必然性，既有特殊性又有普遍性。而且，某个时间段内的必然和普遍，也许仅仅是历史长河中的偶然和特殊。我们容易犯的错误，是把某个时间段内的必然和普遍，也当成未来人类整个历史发展的必然和普遍。

如果不太好理解，那我们可以用投资来类比。我们投资的过程中又何尝不是如此？有多少曾经辉煌的公司，被专家们著书立说总结出各种成功的经验，但现在那些公司已经没有了。

2023-4-1

马斯克他与传统的、优秀的企业家并不在一个频道

为什么很多投资人和企业家，对马斯克都不太认可？我觉得可能是：马斯克严格讲并不是一个企业家。我看过他的很多访谈，他的理想侧重于对人类未来：探索和突破。而不是我们通常说的：优秀企业家是要生产出消费者需要的高质量产品。比如在汽车方面，能突破最初电动车的很多瓶颈和不可能，能够达到实用并量产，使油车向电动车转变成为可能。他的目的就达到了。至于在生产中如何确保汽车的细节和组装质量，他就不太用心，或者确切的说他的心思不在这上面。

我看过他早年在回答特斯拉质量问题时的一个视频。他认为做工粗糙质量不好主要原因是因为订单太多，为了缩短交付时间，他们调快了生产线的速度，导致油漆没干透和一系列组装质量问题。通俗的说就是：萝卜快了不洗泥。

任何投资者或者企业家看到这样的解释都会对他是否“靠谱”画个问号。

再比如他对外太空、对人脑和电脑连接的探索，等等。

严格讲，他与传统的、优秀的企业家并不在一个频道。

2023-4-2 水电股定量上我就稍觉得还不够太吸引

至于朋友们提到的长电华水等水电股，这里我就不细谈了。建议大家关注山行，养长电防老，学知利行等朋友的贴，我也一直在和他们学习中，不如你们直接和他们学。这些股定性肯定都没问题。定量上我就稍觉得还不够太吸引。唉，越研究朋友们推荐的股票，越感觉自己对各行业认知的肤浅，专业知识的匮乏，能力圈的微小。也更深的体会到巴菲特和芒格说的：要找容易理解和简单的公司。投资不同于体操，不会因为难度高而加分。

如果我像股评一样，仅凭一些表面数据就对朋友们推荐的股一一评论，其实就是在冒傻气，在秀自己的无知。

我会继续看，最后可能只能把自己看得懂的少数几个股票拿出来和大家讨论。

2023-4-4

港口股有点类似商铺

唉，越研究朋友们推荐的股票，越感觉自己对各行业认知的肤浅，专业知识的匮乏，能力圈的微小。也更深的体会到巴菲特和芒格说的：要找容易理解和简单的公司。投资不同于体操，不会因为难度高而加分。如果我像股评一样，仅凭一些表面数据就对朋友们推荐的股一一评论，其实就是在冒傻气，在秀自己的无知。

在看港口股。去年底我也看过唐山港，最近又有朋友提到青岛港。其实我很早就看过赤湾港（招商港口），盐田港，大连港（辽港股份）。港口股是属于比较简单的，股价也大多在净资产附近，招商港口股价甚至还远低于净资产，它们的净资产收益率一般也都不高，一般不超过 10%，股价与净资产的比价也基本与净资产收益率的高低同步。整体看，以现价买入的长期回报也就在 10%或以内。吸引力就比较普通，而决定是否买入的关键是对未来如何判断定性。如果长期持股，未来十年会怎么样？对我来说就比较困难。

比如，以前大连港是东北的入海口，我早年从深圳坐飞机回大连休假，飞机临近大连时，就能看到海面密密麻麻的停满了世界各地的货船在锚地停泊等待装货卸货。后来再回来，海面的船就明显越来越少，现在就基本看不到船了。据说都被其他港口分流了。大连这个以前的东北入海口，如今成了一个死角。股价自然也一路下滑。而这个与大连港自己本身的经营方针，企业文化等似乎又关系不大。

有点类似商铺，深圳早年的旺地是国贸、国商、南洋、南国影院这一圈，如果早年高价买了商铺，如今就很惨，也不知怎么的，人就没了。

如果球友们对某个港口了解比较透，对未来比较有把握预判，低价买入长期投资也是比较容易算清楚自己的最低收益率的。

2023-4-12

羚锐制药，新华文轩，鲁阳节能、富森美

最近羚锐制药，新华文轩，鲁阳节能、富森美等加入了自选股，跟踪关注。

2023-4-15 苏威孚 B（威孚高科）

又粗略看了下苏威孚 B（威孚高科）今年和去年的财报，再聊两句，看能不能引出一些料。

目前这家公司本身的业务利润大概只占每年利润的 1/3。3/2 是投资于博世动力和中联电子带来的收益。也就是说研究这家公司半天，也只能了解利润的 1/3。还要研究博士动力和中联电子，才能完整的了解整个公司的情况。但目前我查不到博士动力和中联电子的相关资料，也不知是不是上市公司，股价，估值都分别怎么样。谁能聊聊这事？

又看到威孚高科的股权激励股价是 15 块多，不知被激励的人为什么不直接买 B 股？

2023-4-17

我的头像是自由、平等。

而我又属于小粉红，就有个球友曾给我留言：你一定不理解自由、平等的意思。他的言外之意我很明白。我是徐云的粉丝。他是一个独立、有思想、有目标、有办法、有计划、执行力强的人。他为什么不喜欢被人帮助？为什么不喜欢结伴骑行？为什么喜欢在人烟稀少的地方骑行？他自己的回答是：因为他喜欢自由！我对自由的理解和他很接近。我一个人的时候，想怎么样就怎么样，完全不需要顾及别人，我就觉得特别自由。

在雪球，虽然我的帖子我做主，但我不拉黑任何人，你怎么留言都可以，只要你自己觉得这是你应该说的就行。如果再加上生活方便，这几乎就是我个人对自由的全部理解了。

至于平等。就比较多方面。

如果有人瞧不起我，对我不平等看待。那我就要干出个样子来，让他瞧得起我、平等看待我。如果我干不出个样子，那我就要接受论能力排位的现实。

如果遇到个势利眼，狗眼看人低，那我就懒得搭理他。

如果觉得整个社会不公平，那也是社会还没发展到有能力公平，以及自己努力还不够的原因。我们个人能做的是努力发展经济，让国家社会不断富裕，让社会越来越公平。说到个人。我自己努力做到对人平等看待。这个在雪球上还相对容易点。对于不同观点，我以完全平等的语气说到比我厉害的人时，有人会觉得我：飘了。如果说到不如我厉害的人，又有人会觉得：不要和他们一般见识。

而现实里做到对人完全平等，就比较难了，最简单的例子，如果有个穷亲戚朋友来家里做客，或者一个达官贵人来家里做客，我女儿虽小，虽不懂，但她根据我的态度，是能感受

到区别的。

2023-5-1 甲乙丙三类投资标的

比如 2014 年的老窖股价 15.5～21.88。即使你在 20 块买入，加上今年的分红一共大概分红 18 块。即使不除权，当初 20 块的股价，今年 4.225 的分红，静态的看分红率也达到 20%。但为什么会出现当初 20 块的股价？当初八块钱的净资产为什么股价最低到 15.5，而大家一致预期股价会跌破 10 块？因为当时出现了路人皆知的显性风险。当这些风险被证伪时，前期大幅降低的股价会凸显出巨大的回报率。这时大家又会走向另一个极端，会认为没什么风险可以阻挡它的长期发展趋势了。股价就会迅速的升高，导致投资回报率迅速走低，向市场平均回报率回归。甚至巨大的惯性会导致回报率低于市场平均回报率，出现了隐性风险。

只有一层思维的投资者，很容易感受到显性风险，并避之唯恐不及。但他们无法感受到隐性风险。

如果你 2008 年以 230 块的天价买入茅台后，就经过七八年的套牢和反复坐电梯。直到2017 年才彻底摆脱并彻底告别了 230 块（不除权）。

老窖 2008 年 76 块，直到 2020 年才彻底告别这一价格（不除权）。

这一切就来源于 2008 年的 230 块钱，其实已经大幅度的远远低于市场平均回报率。好在茅台老窖这种股，的确可以长期发展，最终都可以获得满意回报。如果把这类股票称为甲。

而大多数行业是无法做到的。那些当下看似具备长期发展的企业，往往并是。如果不注重当下真实回报率，只看到未来如何如何好，就会高价买入。几年后如果行业变成红海，这笔投资就会失败。把这类股票称为乙。

而很多股息率较高的股票，就刚好相反。他们当下具有显性的回报率。但是他们缺乏：长期持续的增长。股息率与投资回报率的不同是：后者是复利。这类股票称为丙。

那投资最好的是低价的甲，而随着甲股价的上涨，甲和丙需要权衡，然后是丙。投资要尽可能回避乙。硬要投资乙，也要耐心等它有经历足够长的经营时间，让我们能接近客观的评价它们，才能判断出未来我们的最低回报率。

投资是要讲长期投资回报率的，否则，在自己看得懂的股票里，怎么评价哪些是回报满意，哪些是回报一般，哪些是回报不满意呢？

又怎么评估之前回报满意的股，在价格涨了回报降低后，是卖出，还是持有，还是继续买入？又怎么知道，之前回报一般和回报不太满意的，在价格大幅下跌后，回报是否又很满意了呢？当然，投资回报率只是根据历史数据再展望未来的匡算。

这基本就是我投资的大概思路和过程。

2023-5-2

再说回中远海控

我作为一个还没进入的投资者，我的视角与已经买入的股东是不一样的。

在我评估它时：

1，它虽然历史挺长，但期间做过变性手术，它的历史已经不具备借鉴意义。它这两年的情况也是特殊时期导致的非正常情况，也不具备借鉴意义。在评估时有点像对一个新上市的公司。

2，这两年的巨大盈利，已经让它的资产负债表完全不同，由以往慢病缠身的人变成了一个身体健康的人。但一个健康的人跑步不一定就快。并不能就此判断他今后的股东权益回报率就高。

3，这两年的巨大盈利，有一部分已经分红给前期股东，和打算新进入的股东没什么关系了。账上剩下的资金大概会分成两大块，一块做为留存现金，一块会变成资产和投资。现金部分的回报率很低，由现金变成的资产的部分收益率是多少？投资出去的回报率多少？

4，未来长期航运的价格会怎么样？我看过很多预测，很多人判断不会再出现亏损了。

呵呵，我投资是要预测长期回报率，不出现亏损不代表回报率就满意呀。综上，中远海控目前对我来说就不如中国神华那么清晰，神华的几块业务的资产回报率都一清二楚。

对我来说，所谓不懂不做。究竟要懂什么？主要就是懂这些。呵呵，我如果关注中远海控十年，当他有了新的历史可借鉴，我也可以懂它。

2023-5-2

为某个股发帖，其实已经有点心心念念

我这人吧，还真的不习惯专门发个帖子黑我看不上的股票。一旦看我为某个股发帖，其实已经是对它有点心心念念的了。文中提到不懂的部分，潜意识里也是希望能有明白人给指点一下。

千万不要认为我发帖是为了黑某个股票。

2023-5-3

我投资大致就是两个阶段

如果从投资理念上分，我的投资大致就是两个阶段：一个是学巴菲特之前，一个是学巴菲特之后。或者也可以说：价投前和价投后。

学巴菲特之后，也有一个不断理解，不断领悟的过程。因为其他大师的书我都没看过也没研究过，我的认知和看问题的视角也就比较狭窄。有的朋友觉得很好的股，我却不会买。

不会买并不是它不好，而是我看不懂。

对我来说，投资最主要就三个指标：1，保底收益率。2，时间。3，买入价格。

一，价值投资的最终投资收益=初始投资额 *（1+保底收益率）时间次方。匡算保底收益率与 pb 有关，就与初始买入价格有关。

二，我以前计算投资收益=（卖出价格-买入价格）。

如果用算式来表示，第一个就是价投计算收益的公式。第二个就是非价投计算收益的公式。这就是本质区别了。

第一个公式，就三个变量。你首先就要研究保底收益率。收益率是什么？这就牵扯到价投的最本质的一句话：买股票就是买了企业的一部分。你买了企业的一部分，就是企业的股东。现实里你参股朋友的企业，是不是要算收益率？多久回本？对了，这个收益率就是：股东权益收益率。

如果你参股一个餐厅，你不会用五一、十一节假日的营业额算回报率，你应该用平常且偏低的日子计算，如果收益满意，实际一定会更满意。这就是所谓的：五毛买一块的东西。其次，你要评估企业能够维持保底收益率的时间有多久。这牵扯到你收益的几次方问题。

最后，多少价格介入？我们可以根据不同性质的企业，掂量出一个自己愿意付出的价格。围绕投资的懂不懂，就在你研究评估这三个数字时的过程中。我用巴菲特对三个公司的态度来举例。

1，微软。微软是个大牛股。但巴菲特至今说他不后悔，他看不懂微软。比尔盖茨是他的好朋友，两人又经常促膝谈心，微软又有足够长的历史，他为什么不懂呢？我认为他不懂的是：时间。比尔盖茨说：微软无论在什么阶段距离死亡都只有 18 个月。巴菲特不知微软能活多久，在投资收益公式中，没了时间，就不知该多少次方。

2，沃尔玛。巴菲特曾说他投资生涯最后悔的就是没尽早买入沃尔玛。为什么这个反而后悔了？因为他知道沃尔玛的保底收益率，也知道他的时间足够长。他看得懂沃尔玛！他只是想等更便宜的买入价格，结果越等越贵。

3，达美航空。我们都知道巴菲特在疫情初期，航空公司大幅下跌后买入达美航空。后来各地封城达美继续下跌，他最后在更低位清仓。为什么？我猜他之前对航空公司有个保底
收益率。他认为疫情是个机会，当价格降低到能达到他计算出的保底收益率，他就买入了。然后随着各国封城，航空中断。他一定也咨询了有关专家这个过程会持续多久，当得到的回答是没有时间表时，他之前的保底收益率就被击穿，变成了：没有底。于是，他不管多钱买的，一定要抛出。

希望你看了我的帖，会大概知道我的投资思路。如果在你眼里认为非常优秀的公司，而我总说看不懂而不肯买入时，请你不要因为我的愚蠢、呆滞、刻舟求剑而生气。