2012-10-12

未来还有没有投资机会？

网友：A股成为财富消灭器的根本原因是什么？我觉得是过高的估值。10年A股一场空，虽然指数原地踏步，但最可喜的是估值下来了。当然还没到位。只能说有部分大体看的清的公司估值基本合理。以EPS为估值主线的方法最符合“常识”，但也含着很多陷阱。其中最大的就是如何对未来进行预测。做到正确很难，不管是精确还是模糊。不管是对具体公司、行业还是宏观经济。猪哥把握当下，高确定性的投资方式很符合格雷厄姆的理念。而且能否抵御通胀和汇率风险并不确定。如何做到15%以上的年收益率的确是个难题啊。

散户乙：这是前面有位朋友的留言，我记得在4000多点时，也有很多朋友提出过类似的的观点，我估计很多人都有相似的看法。我们就探讨一下。

在宽松的货币政策没有到必须紧急刹车之前，使用宽松货币刺激经济可能是我们一直要用的方法，在这个期间，整个市场的货币将越来越多，这会不会使得以往的高确定性机会很难出现呢？即使是熊市的真正底部到来是不是也不会出现明显的便宜股票和投资机会呢？如果我们不变通、不改变，一味的强调高确定性，是不是可能就错过很多机会呢？

未来确实是个迷，它的不确定几乎没有人可以预测，即使预测对的人，在当下也无法对确定性做出保证，一旦做出保证，从道理上就已经输了。从大的方面来看，首先，我认为发审制度迟早要取消，高价发行新股的日子不会永远持续，一旦新股的发行由投资者决定，以低于或者接近价值发行的股票将会越来越多。其次，我认为货币政策未来会在一紧一松不断变换的情况下进行。我的判断是，每次松的时候股市不会创新高，但每次紧的时候股市会很紧张。从一个相当长的时期看，随着货币政策趋于合理，以及新股发审制度的改革，我们的股票一定会越来越便宜而不是越来越贵。另外，从国外成熟市场来看，股票也是会越来越趋于价值的。这是我对今后投资机会的一个笼统的基本判断。

这篇博文写的时候以为可以阐述清楚，实际写的时候却发现不得要领，并没有说道点子上。能否请大家把自己的思考拿出来讨论一下？

最后，我想以月下追风先生的话做结尾，说得非常好

“中国的【特色】，决定了中国投资渠道和模式都要经历【特色】。

前无古人，无可借鉴。

原本规律性的东东，偏出跑道的机会便更多些。

不倦的探寻，冒险般的体验感悟，也很难说一定会找到光明之路”

我在想。目前的股票我找不到机会，是因为和银行理财比较。如果未来有一天银行的理财只有2%的时候，是不是股市里3%确定回报的股票我就该买了呢？我们所谓的股市投资机会和标准，是不是无形中由广大投资者用真实的平均社会资本回报在做衡量呢？如果是的话，理论上说，价值投资者是不会错过投资机会的。

2012-10-12

新股发行制度是一个缩影。

新股发审制度是打着保护投资者利益的旗号的：管理者认为上市公司是强者，投资者是弱者，投资者没有能力正确判断一家上市公司是不是真的好，管理者要站在投资者一方，替投资者把关，否则的话，什么乱七八糟的公司都会跑到市场来上市圈钱，最终损害投资者的利益。基于这样的考虑，我们把新股发行的重点放在了“审批”上。这样的新股发审制度是不是出发点很好？管理者是不是完全站在了保护广大投资者一边？

那么实际操作上是个什么结果呢？由于发审委成员并不承担审核不严的责任，他们也不是投资者，并不从口袋里掏钱买该公司的股票。那么该公司是不是真的好几乎与他们没有一点切身的利益关系。对于一些国有企业的上市，发审委形同虚设，根本不符合上市资格的也一路绿灯，他们甚至会指导企业如何上市。而对于一些民营企业，上市的前期主要任务就是如何欺骗和买通发审委成员。

目前出现了这样的怪现象，上市公司审批过了，也抽了签了，但被媒体揭发有假，只要把钱退给投资者就可以了（我就遇到过苏州恒久），发审委和该公司并不需要承担任何法律责任。而公司一旦上了市，即使媒体再揭发公司造假，也不了了之，因为证监会和发审委的特殊关系，追究上市公司的造假责任必然连带追究发审委的审批责任，为什么审核不严？是不是收了什么好处？造假的上市公司继续合理合法的欺骗投资者，没有人承担任何责任。同时，发审委有权控制上市公司的数量，一大批真正有创新、有活力的小公司根本想都别想。这些，都是造成新股质次价高的根本原因。当初的保护投资者利益就这样变成了损害投资者利益。更加讽刺的是，投资者买这些经过审批上市的优秀公司，却被管理者批评为“投机炒作垃圾股”。明明知道是垃圾还让他上市？

如果新股废除审批制，采用备案制，会不会乱七八糟的公司一窝蜂的都想来上市呢？一定会的。但是，如果我们制定相应的法律，凡是虚假陈述，财务造假的，只要投资者举报，相关法律部门就应立即立案调查，只要属实，相关责任人就要坐牢，公司以及保荐人就要赔偿投资者的损失。只要法律有足够的威慑力，让上市公司不敢造假。只要保证了真实的陈述，真实的财务报表，乱七八糟的公司都想上市是一码事，投资者是不是愿意掏钱买，就是另一回事了。

这样的好事为什么不改呢？一旦取消审批，建立了严厉的法律制度，许多guoyou企业的真相将被披露，届时，没有投资者愿意掏钱买他们的股票。这才是大局！

2012-10-15

1988年以来，西蒙斯掌管的的大奖章（Medallion）对冲基金年均回报率高达34%，这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的，并且已经经过了审计。西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。和流行的“买入并长期持有”的投资理念截然相反，西蒙斯认为市场的异常状态通常都是微小而且短暂的，“我们随时都在买入卖出卖出和买入，我们依靠活跃赚钱”，西蒙斯喜欢采取频繁交易的方式，吃进微小差价套利。西蒙斯透露，公司对交易品种的选择有三个标准：即公开交易品种、流动性高，同时符合模型设置的某些要求。他表示，“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又输得精光。”

散户乙：从确定性上来说，这已经和传统意义上的投机并不一样了。