读老窖中报有感
2013-08-22
读老窖中报有感。
说心里话，老窖这个业绩是对得起这个股价的。大家之所以之前有点乐观，也是受泸州市国资委数据的影响，因为之前用的都是股份公司的数据，所以大家没有参考数据，估计上就乐观了一些。老窖中报的特点很多朋友都说了，我这里只想强调一点，老窖这次高档酒下滑了8.3%，并不算多。中低档酒上升了18%，可喜可贺，合计销售上升了1.2%，为什么业绩却下滑了9.8%呢？主要是营业成本上升了24%，就是四个多亿。老窖特别强调营业成本增加是因为中低档酒增加的原因。但在高档酒和中低档酒分类里列明，中低档酒的营业成本增加了25%，而高档酒的生产成本也增加了22%。这个有点说不通，有那位朋友再研究一下？如果不是因为营业成本的大幅度上升，业绩是可以大幅提升的。老窖中低档酒的大幅提升，在目前的市场环境下难能可贵，是真刀真枪拼出来的，我们有理由相信，明年这一势头依然可以保持，明年只要保持这个势头，即使高档酒依然如此，业绩也可以有不错的增长。更何况抢到了市场份额，有朝一日具备了提价的可能，业绩就会大幅上升。茅台今年没有量，却有去年的提价，因此业绩增长一定比老窖好看。如果明年高档酒的量依然低迷，而茅台今年如果不能提价，明年茅台的业绩增长就会不如老窖好看。五粮液也大致如此。即使明年起茅台五粮液老窖业绩都停滞不前，大家依然保持目前的分红率。五年后老窖的分红就是9块，减去今天的股价，就是12块。五粮液五年分红4块，减去今天的股价就是15块。茅台的分红就是34.减去今天的股价将近140元。
三者孰优孰劣请大家思考！
1、营业收入同比增长1.22%，主要是中低端产品收入略有增长影响所致。
2、营业成本同比增长23.08%，主要是中低端产品销售量增加影响所致。
3、销售费用同比增加9.34%，主要是运费及广宣费增加影响所致。
4、管理费用同比增加2.27%，主要是折旧费用、修理费等增加影响所致。
5、研发投入同比下降11.1%，主要是研发项目与去年同期不一致影响所致。
6、经营活动产生的现金流量净额同比下降69.77%，主要是今年上半年税金解缴入库及预收账款减少等原因影响所致。
7、投资活动产生的现金流量净额同比下降30.57%，主要是本期固定资产投资额增加影响所致。
8、筹资活动产生的现金流量净额同比增加101.79%，主要是去年同期支付2011年的股利影响所致。
9、现金及现金等价物净增加额同比下降45.02%，主要是今年上半年税金解缴入库及预收账款减少等原因影响所致。
网友：茅五剑里没有听说过老窖，以前还行现在性价比不强了，只有一个1573撑着品牌，下面的泸州老窖特曲乱七八糟的定价太乱了，有的窖藏10年价格比不上特曲，而且特曲的种类也太多，缺乏产品辨识度，起码五粮液有个水晶瓶而且是主流产品，永福酱香降到500元恐怕又要抢占一大片市场，茅台有个飞天，但是茅台的低档次产品太差，喝了上头，比如说习酒，跟他的迎宾酒王子酒，所以我还是看好五粮液，要品牌有品牌要产量有产量。
答：五粮液是个美女，可人家心底一直就没打算和你过日子。你娶她干嘛？我早年曾投资五粮液，它的管理层那是明目张胆的掠夺你的利益。
网友：行业调整的时候广告、营销、渠道费用要加大投入，除非你让出市场。
答：这是销售费用，增加了9%
五粮液和茅台的头，就是政客。五粮液就是宜宾市的提款机。他再好也没用，骨子里是认为他自己老大，经销商和小股民的利益都是他施舍的。你如果投资他，时间越久你就越后悔。
网友：虽然山东泸州老窖的渠道做的很好，但是五粮液如果俯下身子搞渠道，肯定比泸州老窖强势。
答：你还是没明白我的意思，他现在也比老窖强。你娶媳妇是要找合适的，和你一心一意的，不是找漂亮的，不拿你当回事的。你不知道前几年我们起诉五粮液吗？小股东忍无可忍，把大股东起诉大法院，不逼急了谁扯那个呀。说心里话，五粮液如此低估，就是因为管理层。不过，如你所说，股价已经体现出来了。
说心里话，老窖目前这种情况下，全年正增长有难度。
去年是历史最好成绩，而且是相对2011年猛增50%。如此大的基数，又碰到白酒大调整，高档酒才下滑8.9%，真是不错了，去年下半年基数更大，要想在这么大基数上，还要扭转上半年的9.8%下滑，确实有难度。但仔细一看就很清楚，半年销售50多亿，利润正还是负，其实也就是一两个亿的事情，在我看来，像老窖这样的下滑都不是什么本质的大事，老窖一年4亿斤的销量，一斤加一块钱，利润就增加10%了。
我同意董宝珍的观点：下半年老窖业绩即使下滑个20%，都无关老窖的大局。都说明在这次白酒的调整中老窖的大政方针是正确的！老窖的老乡酒，在深圳华润万家超市7块钱一大瓶，老窖的红高粱酒，7.5元一大瓶，老窖的简装二曲，10块钱一大瓶。这些酒都是酒精勾兑，符合国家检测标准，100%合格产品。而且近年生产的已经注明是液态法酿造。
网友：老窖中报的特点很多朋友都说了，我这里只想强调一点，老窖这次高档酒下滑了8.3%，并不算多。中低档酒上升了18%，可喜可贺，合计销售上升了1.2%，为什么业绩却下滑了9.8%呢？主要是营业成本上升了24%，就是四个多亿。老窖特别强调营业成本增加是因为中低档酒增加的原因。但在高档酒和中低档酒分类里列明，中低档酒的营业成本增加了25%，而高档酒的生产成本也增加了22%。这个有点说不通，有那位朋友再研究一下？如果不是因为营业成本的大幅度上升，业绩是可以大幅提升的。高档酒包含了1573系列，窖龄酒系列，特曲老酒，特曲系列，而1573系列的利润率达到90%，如果1573销量下降很多，就算其他系列的高档酒弥补了营业收入，利润还是不够高，相对成本就高了，简单说1573销量下降一个亿，窖龄酒增加一个亿，收入没变化，但利润却会减少，成本就显示上升了。
答：有道理。
网友：abcd（散户乙股吧id），这不是有道理的问题，就是这个道理的问题，呵呵，老窖挺过来了，2季度的收入跟去年比增长了9%，比五粮液，汾酒，老白干强吧。谁喜欢唱空就唱吧，关我叉事，我的投资我负责。呵呵呵！！！
答：主要是老窖的年报解释把经营成本大幅度提高归结为：中低档酒的增加。显然不全面！
网友：abcd，再跟你说说2季度的利润吧，2季度与去年同期相比，0.48元和0.51元少了3分钱，去年2季投资收益6990万，今年4290万，少了2700万，接近2分钱，因此实际酒类利润也就少1分钱多点，有人就大呼不得了了，老窖下滑严重啊，哈哈，睁眼说瞎话，这样的人在我眼里，跟个傻瓜差不多，连个基本的财务报表都读不懂。跟这些人谈泡妞，泡酒吧不知水平高不高，哈哈！
答：有空多说说吧。
网友：预计三季报2.1元， 年报3.2元。买人还是卖出自己掂量吧。
散户乙：同意你对老窖未来8年的憧憬。只是我觉得今年要完成3.2的业绩比较难。去年业绩是43亿，今年如果每股3.2，就需要完成44.8亿。去年是老窖历史最好水平，也是白酒最好的年景，如此大的基数，尤其是去年下半年基数更大。再加上今年上半年才完成了18.2亿，意味着下半年要完成26.6亿，比去年下半年的23.81亿历史最好水平增加11%，我觉得是不太可能。能否说说你的依据？
网友：建议你能认真认真的读几遍年报和中报，然后把不明白的问题都搞清楚了。那时， 你可能对其会有更加全面的认识和理解。估计的东西其实很难准确，只能估个大约方向。
但对公司业绩的评估是根据其全面的情况进行的综合总结得出的结论， 有可能会对你的投资方向和持股信心等会有所帮助。对于今年年报的估计基于以下两点：
公司今年的经营目标营业收入140亿元，估计完成92%达到128亿元。
高端产品提价10%， 增加收入三季度报看得见。 净利润率35%， 盈利44.8亿元，每股3.2元。预估的，但愿能接近真实值。