2013-10-16

五粮液口头限价被指再涉垄断 或面临更高数额罚款（来源新闻）

什么是垄断？中才叫垄断，什么叫垄断？中才叫垄断。什么叫垄断？中*才叫垄断。3万多家酒企，一个充分竞争的行业，五粮液又没有联合其他企业，自己为了维护自己的价格体系，怎么叫垄断？真TM的扯！！！！！！（啊哈哈哈，为数不多的飚脏话了）

2013-10-17

泸州老窖集团根本就没有“泸州老窖”的商标使用权，商标是股份公司所有

2013-10-26

对两个热点问题的简单剖析

（网友：正寒6707）：
1、老窖三季度开展的“我生命中的那坛酒”活动，其定制酒收入利润是否确认？个人认为，绝大部分已经确定。理由：公司三季度预收款相较二季度末仍然减少了3.6个亿，若定制酒近8个亿的收入未确认，则定会体现在预收款的增加中，而预收款是环比减少的，说明定制酒这一块基本上都确认为收入了，相比茅台、山西汾酒三季度收入环比大幅下滑，老窖收入能维持正增长，可能有很大一部分是定制酒收入确认的功劳。至于大家反映的毛利率下降问题，个人认为定制酒虽然走高端路线，但定制酒的差异化使成本也大幅增加，而活动专场的费用也不会低，加之1573销量的雪崩，低端酒的放量，一增一减之间，总体毛利率下降是必然的。

2、对老窖的估值问题。论坛中有人拿未分配利润30%分红率来计算老窖的估值，有人以15倍市盈来给老窖估值，这些都有些先入为主的味道，公司股利分配政策写得很清楚，“每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%”，而不是当年可供分配的未分配利润的30%，所以前一个估值方法计算依据就有问题。个人综合老窖前五年的平均分红率约为60%，而越往后分红率越低，2013年只有净利的57%，这也与茅台类似，也符合事物发展的客观规律，因为越到后来，公司盈利总额越大，若维持高的分红率，很难有那么多的现金流可动用，因为一部分盈利是以资产形式体现的。假定今后老窖能维持50%的分红率（已经比公司规定的分红政策高40%了），公司今后每年以每股盈利3元为起点增长9%，（对于老容这样的成熟公司如此假定有其合理性，比国民生产总值即GDP增长率7.7%稍高些）市场平均报酬率为4%+9%＝13%（其中4%为一年期市场定存利率，9%为货币名义通胀率），则根据股票定价模型可计算老窖的股票估值为P＝1.5×（1＋9%）÷（13%－9%）＝40.87（元），折合动态市盈约为40.87÷3＝13.6倍。

散户乙跟帖：

第一个问题，我也是很疑惑。定制酒是直销，每坛5斤，酒的重量相当于五瓶国窖1573，我问了董秘每坛实际卖出的价格大概是多少，她让我看老窖的网站，我一看标价都是几万十几万，定制活动是回馈广大顾客，一定打折，但我不知打到几折，即使是一折，平均下来也应该1万块以上一坛，也就是相当于国窖1573出厂价的一倍以上。其毛利率一定很高。如果三季度100多场下来，我就算卖出7个亿，摊到三季度里，毛利率不可能比上半年的34.7%还要低。如果真的计入，而且财务数字属实，那只有一种可能：生命中那坛酒的销售费用特别高，定制的成本也特别高，实际的毛利率非常的低，以至于将上半年大幅降低的净利率34.7%又拉下来4个百分点。如果确实如此的话，我又得出一个结论，最近谢明信心满满的说能完成全年正增长，就是忽悠。董秘暗示今年完成目标靠的就是“生命中那坛酒”也是忽悠了。 第二个问题，可供分配的利润=期初未分配利润+本期净利润。

楼主：其实对股票的估值是一个很专业很理性的事情，可是老窖的许多投资者要么不太懂相关的财务知识，要么就带了很多感情色彩，自娱自乐可以，别真拿来说事。老窖若今年业绩能达到3元，则属超预期。所以我以3元作基数算出的估值40.87元有风险，应按2.8为基数才合理，如此计算出的老窖估值为38.15元，对应动态市盈率13.6倍，特此更正。

散户乙：楼主，老窖股权激励后，董事长总经理等持股几十万，连董秘都有10万股，这些人都想分红，集团是国企，把利益截留到集团干吗？泸州老窖集团又不是谢明张良个人的，明天上面下个令说不定就调走了。但股票却是他们自己的，谁也抢不走，分红的钱可以大大方方买什么都可以，他们为什么不想分红？这就是我特别赞同股权激励的原因。你说担心老窖为了股权激励拔苗助长，我理解你的意思是：把措施用尽，透支以后的利润。这个问题我是这么看的，措施利润是否用尽，主要看市场容量。之前茅台五粮液在高端市场占比已经接近80%，通过这次调整，他们的占比又有提高，市场的容量才是天花板。反观老窖中低档市场是蓝海，无边无沿，老窖目前连5%占有率都不到，怎么能说拔苗助长呢？你琢磨下我说的意思。老窖短期高中低档有三个目标。第一个目标,高端国窖1573要做成奢侈品，在目前高端市场萎缩的情况下不降价，不促销，而是另辟蹊径走定制，在如此环境下，既稳定了高端，又没有放低身段。第二个目标，中高档酒，窖龄、特曲等，张良提出的目标是2万吨，200元。就是说中高档争取平均价格在200块以上，产量到两万吨，扩大中端。第三个目标，争取低端酒达到50万吨，放量低端。这三个目标目前都在根据不同的定位、不同的经营环境采取不同的销售手段有条不紊的推进，目前来看情况很好。如果在未来的3到5年实现这一计划，老窖的销售额至少是400亿，利润至少120亿。不存在拔苗助长透支未来的情况。目前股价跌正是市场普遍对老窖未来的担忧，这个正常。但我认为这次调整主要在高端，高端是突然需求少了一块。而中低端的调整不是市场突然少了，而是以往产量太大，这样的调整主要是针对没有规模效益的小企业。

茅台的高管都不持股，五粮液的新管理层刘持股不到十万，总经理持股5万，老董事长唐桥才持股2万，都是集合竞价买的。他们都是人民的公仆，为人民服务。当国家利益和人民利益与股东利益冲突的时候，他们会站在国家利益上。老窖不是，老窖的管理层利益和我们小股东一致。我们有几个小股东比谢明张良持股多？你如果希望分红，那他们更希望。他们把利益截留到集团，再想办法到自己腰包，那叫贪污受贿。股份公司分红，它可以大鸣大放的消费，老窖未来股价上百元，他们就是千万富豪，可以理直气壮的买一辆宾利砸一辆，谁也管不着。

老窖最大的风险，是从政府部门再派遣一名集团董事长，管着谢明和张良，那就惨了。

说老窖的美誉度不如五粮液和茅台，就好比是说辉腾的美誉度不如宝马和奔驰一样。辉腾能代表大众吗？老窖今年20万吨产量，国窖1573只有区区不到4000吨，用国窖1573来和茅台五粮液比，然后得出老窖美誉度比五粮液和茅台差，因此老窖不如茅台和五粮液。这个逻辑是经不起推敲的。老窖未来股价要上100块，国窖1573只是起到锦上添花的作用，老窖未来销售实现400亿，国窖1573也就几十亿。盯着国窖1573来评估老窖，是舍本逐末。

老窖在2011年不知不觉中，国窖1573就销售了4000多吨，就达到了国窖1573产量的天花板。如果把眼光盯着国窖1573的话，泸州老窖就是个没有前途没有想象空间的企业。对于国窖1573来说，在产量一定的情况下，未来要想不断发展，只有价格不断向上，否则，就是把自己做死了。如果为了短期利益，不断降价促销，即使4000吨都卖光又能怎么样？2011年就都卖光了，怎么样了？。对泸州老窖来说，未来要想发展，就是在中低端的蓝海。在高端，老窖面对茅台和五粮液就是小弟弟。但在中低端，老窖面对的三万多家小企业，他就是老大哥，它不但有品牌效益还有规模效益，和他们竞争，老窖有把握。目前正在开展千县万镇铺货工程。

我的理解是泸州老窖集团搞了个产业园，对外要招商引资，你看挖哈哈去了怀仁投资。老窖要吸引投资，就要有一些条件，比如，你可以用我的高粱，你以前做方便面的没关系，我可以教你怎么酿酒。这样，投资就被吸引过来了，老窖集团就可以收租金，收管理费。但是，泸州老窖的商标属于股份公司，如果统一真的要用泸州老窖的商标，那要和股份公司谈，你卖一瓶要交多少钱给股份公司，等与股份公司没出钱没出力，卖一瓶也有钱赚。如果统一用自己的牌子卖酒，那就和股份公司没什么关系了，但他生产的清香型酒，泸州老窖不生产，所以并没有冲突。这个世界是开放的，如果人家统一打定主意要生产清香型白酒，你不欢迎人家，人家可以去贵州，可以去五粮液那里，总之，我觉得这事没什么大不了的，毕竟他生产的产品和老窖没冲突。老窖是浓香型鼻祖，把浓香型搞好了，市场就几百万吨，你不过才10来万吨。老窖不可能什么酒都搞。对吧。

国窖1573当然重要，但在2011年已经不经意的达到了天花板，所以老窖的工作重点是中低档酒，国窖1573那点东西不愁，目前市场情况，你要发愁国窖，你就要降价促销，与长远利益不符。我说的是这个意思！

最关键的问题是，浓香型市场几百万吨，老窖才10来万吨，应该集中力量搞浓香型。你不能因为洋河清香好就搞清香，茅台酱香好就搞酱香。统一愿意搞清香让他搞去，未来怎么样还是个未知数。老窖搞浓香还可以借用国窖、古文物、历史等，老窖要是搞清香，就什么都没有，等于是跟着洋河分一杯羹。

我不懂酒，什么是清香？我的理解就是浓香兑水呗，浓香味道淡一点就成了清香呗。这不应该是真正的喝酒人喜欢的，但他的确有这样一块市场，有一批人需要喝白酒，但又不喜欢真正白酒的浓烈，又不喜欢品酒，喜欢豪爽看着哥们够意思，淡一点可以多干几杯，显得他海量。老窖如果占有了浓香大部分市场，发展到了瓶颈，可以到这个市场。但目前情况并不是这样，泸州老窖还是希望把自己的酒与历史和文化紧密联系起来，还想随着中国文化走向世界呢。我个人不主张泸州老窖介入清香型。

2013-10-29

2013年极有可能每股收益3.3元！

谢明很有底气的说，完成增长很有信心。董秘也表示年底，收入和利润有信心保持增长，拭目以待。底气何来？看看老窖的每年四季度都比三季报高出许多。而且还有一大块“生命中的那坛酒”的利润收入计入四季报。并且要股权激励的条件是比上一年扣非后增长12%。

四季报可能完成每股0.9元，再加上“生命中的那坛酒”的利润收入六七个亿。每股就是3.3元。

记得去年就是10月份泸州老窖发布了2012年预增公告的。可见进入四季度，他们基本可以知道全年业绩多少。