2023-6-2

我是从做长期股东角度来看神华，我看的就是股东权益回报率。

什么是影响神华长期投资回报率的主要因素，我就要关注什么。煤价当然是主要因素，但当下有了长协，就弱化了波动，即使未来长协失效，神华也不会太差。

对于我这种长期投资者，判断未来煤价的长期趋势才有意义，它好比预测夏季比春季平均气温高，才决定春季播种。而预测短期煤价波动，有点像预测下周那天温度最高一样，即很难也无实际意义。电价也是一个因素，现在正在走市场化的过程中，情况已经比以往要好。

我不太懂财务，我以下的说法，从财务角度可能就并不严谨，仅从我个人朴素的角度去理解。如果有精通财务，觉得我这样理解有原则错误的也欢迎指出。

神华的股东权益里，有大概 40%是直接涉及生产经营创造效益的资产，今年这部分资产的收益率大概是 33%，近六年最差的 2020 年，其收益率也有 21%。在股东权益里近一半资产是现金和股权投资。这部分的收益率极低，一千多亿的现金，去年回报是 30 亿 ，近 500 亿的股权投资，回报 20 多亿，前年还是负的。严重拉低了神华的整体回报率。

这就是为什么煤价波动我不在意，而今年盈利 3.5 分红 2.5 我很失望的原因。意味着又要增加现金量了。好消息是有了收购集团 1600 万吨煤炭的消息。如果收购的这部分资产回报率大于 15% 就是提高神华整体回报率的利好。因为神华账上的现金无论如何不会都分给我们，与其这样，不如收购资产提高回报率。

对我来说煤价波动的风险是可控的。不可控的风险反而来自于投资。未来影响神华投资回报率最大的风险就是它投资了回报率太低的项目。

2023-6-3

巴菲特：如果你得密切追踪一家公司的动态，那就不该拥有它的股权。

我觉得我已经开始理解这句话的意思了，你呢？

2023-6-4

首先先成为一个赚钱的人

我觉得长期看，在投资市场主要分两种人：1，赚钱的投资者。哪怕收益率不高。2，亏钱的投资者。

我们如何能让自己首先先成为一个赚钱的人，然后再考虑收益率高低的问题。我个人体会，这个顺序决定了很多人的思考方式。

2023-6-6

道理都懂，就是实际操作不行

投资究竟是简单还是复杂？大家都知道人的境界是经过：看山是山—看山不是山—看山还是山。其实投资也大致经过这三个过程。巴菲特等成功人士在表述价值投资的时候，喜欢把繁琐复杂的事提炼、抽象、归纳，概括成一些看似简单易懂的语言。让人有一种错觉：投资挺简单的。巴菲特们其实是通过大量繁杂复杂的基础投资工作，自下而上的提炼、浓缩出简单的大道理。

我们是先知道大道理，我们缺乏的是大量的基础工作。我们就会根据个人的实际感受去解读这些大道理。有人觉得价值投资是口号，有人在实际操作中或不知所措或南辕北辙或画虎不成反类犬。

最后结论是：道理都懂，就是实际操作不行。可能就是这个原因。

2023-6-7

好公司：怎么才能首先做一个赚钱的人呢？（一）

前面一个帖说到：投资首先要做一个赚钱的人，然后再考虑赚多赚少。那么怎么才能首先做一个赚钱的人呢？

讨论这事之前，我们首先对赚钱和亏钱要有个定义。巴菲特说：投资第一条：不要亏损。第二条：不要亏损。第三条：记住前两条。巴菲特又说：不能承受 50%的下跌就不适合做投资。细品这两句话，我们应该可以有一个感觉：我们通常认为的亏损，账户的缩水，其实隐含了两种情况。

第一种是：企业业绩不断下滑，利润不断减少，市场占有不断萎缩，企业或所处行业前景黯淡萎缩或在竞争中败退，市值必然减小，导致你所持有的那一部分也跟着缩小。

第二种是：股票市场受宏观、市场情绪等影响导致的股价波动。比如 2015 年的配资以及熔断，大盘整体水位下降，也会导致你的账户缩水。

我这里说的首先我们要做一个赚钱的人，就是指的第一种情况。把不亏损的概念厘清以后，我们的讨论就有了针对性。

首先，一个历史上可以长期经营的公司，而且它的各种财务数据都不错的，现金流充沛的，再说句大白话：能保证长期赚钱的公司。

你如果能选择这样的公司，这就满足了你不亏钱的第一步。

如果我们能买到长期持续赚钱的公司，其实就迈出了避免亏损的第一步。俗话说的：不能买错。

抛开纯短线以及听别人说的投资者外，大多数自己研究股票的投资者在买入公司的那一刻都认为自己买的公司是：长期持续赚钱的。但真正长可长期赚钱的公司却并不多。关于选公司，有没有一些宽泛的经验之谈和条条框框呢？我谈谈个人体会。首先，投资是个具体问题具体分析的事，理论上每个公司在具有普遍性的同时，都有其特殊性。所以才有选公司的第一条：不懂不投。如果你真的懂一个企业，那什么选股经验和条条框框就都不重要，在真正的“懂”面前，它们都是教条主义，都是在冒傻气。如果你和我一样，在投资上属于键盘侠，我们自己并没有什么特别擅长的领域，也没有比别人对某些企业有特别高的认知，又想价值投资以躺平状态长期获得满意收益，那我们面对几千只股票时，就要有一些经验之谈和条条框框做辅助。比如：长期靠高负债盈利的企业要慎重，净资产收益率太低的不投，行业毛利率很低，自由现金流紧紧巴巴的不要投，新兴且热门的行业不要急着投，要等尘埃落定行业稳定或经历一轮高峰低谷后，能算出大概收益率时再投。选择制造业一定要慎重，这一行受科技进步影响、产业转移影响的不要投，等等。其他可以大家添加。

比如鲁泰在早年也是个不错的价值投资股，早年受惠于纺织面料刚转移到我们国家，比欧美发达国家有竞争力，盈利，回报，分红都不错。但随着行业不断转移到低成本地区，它的竞争力就开始逐步下降，利润薄到汇率的波动都成了巨大风险，前几年它好像也要往低成本区转移了。

再看巴菲特早年投资的伯克希尔纺织，皮鞋制造，也都属于此类。再看柯达，IBM，华盛顿邮报等就属于受科技进步影响比较大的。这些都可以作为我们的前车之鉴。

随便聊聊，又到了该回家的时间。

2023-6-9

好价格：怎么才能首先做一个赚钱的人呢？（二）

好企业之后，就是好价格。什么是好价格？这其实也不是个一眼就能看清楚的问题。有句话叫：一眼定胖瘦。如果没有正确的认知做基础，你觉得胖也不一定是真胖，也可能是虚胖。与好价格相关的指标有很多，比如股息率，PE，PB 等等，都是从某个方面让我们参考价格是否贵。我本人就喜欢从长期投资回报率的角度，来理解价格的高低。如果再考虑一个增速的因素，就能让我们对平稳发展和快速增长的企业进行一个粗略的比较。

举两个例子来说明一下。

1，如果在 2007 年，以 200 块钱二十多倍市净率的价格买入茅台，那么在随后的几年里，你的账户就经常坐电梯或被套。而如果这笔投资持有到今天，当初的投入已经基本靠三次十送一股以及现金分红收回。十几年后看，这就是一笔成功的投资。

2，如果同样在 2007 年，以 16.8 元四倍市净率的发行价买了中石油，到今天依然还远没收回这笔投资，这就是一笔失败的投资。但如果是在 2000 年以 1.75 港币发行价入股中石油的股民，早就收回投资，这些年靠分红再投入也会获利不少，也算是一笔不错的投资。

我举上面两个例子，就是想说明：价格是否贵，并不是直接可见，要想一想，算一算。对有的公司，宁可买贵也不买错。对有的公司，买贵了同样会导致投资失败。以上内容并不严谨，也不全面，就是闲聊。

还有时间，就再聊聊股市波动导致的账户盈亏与赚公司钱的关系。

前两天有个球友回复●我：买了白酒是运气，前几年股价莫名其妙的涨了起来。我个人的体会：股市很神奇，它有一股神秘力量，总是能从股价上体现出我们从公司获得的回报。也就是巴菲特说的：股市长期是称重机。谈谈我理解的这个运气是怎么回事：当我们以很高的 PB 买入一个股票时，我们短期从公司获得的回报率就极低，它与股市或股票受到的乱七八糟因素影响，导致的股价波动比起来就微不足道，也毫无支撑可言。这就是分分钟套你，让你不停坐电梯的原因。

而如果这个公司可以保持长期高速发展，你从公司获得的收益率也会不断的提高。当有一天你从公司获得的回报已经很高，股市的波动幅度已经无法忽略这一回报时，你的账户就不会再亏损或者坐电梯。与此同时，场外的投资者也会看到这一收益变化带来的高回报，他们会蜂拥而至，直到把股价买到收益率又变的不够吸引为止，甚至股价还会涨到又让收益率变得极低。这时你的账户市值就会跟着膨胀。

怎么样会亏损呢？就是企业的大环境导致长期回报率开始出现降低，增速减慢，甚至倒退。这时，投资者要想获得企业满意回报率，股价就必须降低才能实现。你如果是之前对业绩预期很好的时候买的，股价下台阶就会让你的账户出现亏损。这个亏损与股价波动造成的亏损含义不同。

巴菲特说的：不要亏损。就是说的这种，要尽可能杜绝。

这里还要细分一下，上面说的是业绩下降是趋势性不可逆转的情况。业绩下降还有周期性的情况，这是要具体问题具体分析。哪些周期具有毁灭性，哪些周期是螺旋上升的。股价是否已经提前反应最坏情况等等。

我没什么结论性的东西，只有我认知下的具体例子，供大家参考。

今天中午买了条鱼。青椒豆腐皮炒肉，炖个鱼，再做个小白菜汤。

2023-6-14

再聊一下人生的意义

呵呵，鹿公喜欢聊人口，我喜欢聊人生。因为这个话题超出我的能力，我就没有办法一次想清楚说清楚，只能是边摸象，边思考，边聊。我觉得聊人生的意义可能也要分几个层面，几个角度来说。首先，人的一生是包含了：自然人生+文化人生。人类具有文化人生也是人这个高级动物区别于其他动物的主要标志。

我们的自然人生与动物并无大的区别，都是自然的：吃喝拉撒，生老病死。而我们读书，学习文化，学习科学，学习房屋、工业产品、服装、生活用品等的设计，学习歌唱表演等艺术，都是为了让我们的人生中文化人生的部分占比更大，为了追求和体验更有品味的人生，从而让我们的人生过的更加丰富多彩。

人生是否有意义，就主要取决和来自于我们文化人生的部分。这是一个层面的意思。

另外，人生的意义也分显性或隐形。爱因斯坦提出相对论，发明电灯的爱迪生，创造智能苹果手机的乔布斯，这些人的人生意义是显性的。

但从另一个角度看，这些人也只是在前人不断进步的基础上又迈进了一步而已。如果没有社会方方面面整体发展到了一定水平，就不可能有某个人在某一方面形成的突破。因此，我们每个人只要有了文化人生，就是在为提升人类整体的发展水平做贡献，我们大部分人的人生或多或少都是有意义的。

人生的意义又分主管和客观。

在网上看的不知真假，据说乔布斯临死时，说了大致意思的话：躺在病床上，回想人生就像走马灯一样，我一直引以为傲的，被外界所认同的或是财富等等的，在面对死亡之前全都褪色了，完全没有意义。我理解，这仅仅是从他本人主观角度来看。对快离开人世的人来说，其所做的一切从他本人主观上已经没有意义了，但客观上的意义依然存在，不会随当事人的离开而消失。

方丈说：人生是一种自然现象，意义是人自我赋予的。所以，你认为有意义，就有意义；你认为没意义，就没有。

这句话只看到了自然而忽略了文化人生的存在，并认为人生的意义仅仅是主观的。智能手机可以让我们足不出户与地球另一边的人视频聊天、传输信息、娱乐游戏，这是智能手机实实在在的作用，与乔布斯临死认为它对自己是否有意义已经无关。你赋予它意义或者不赋予它意义，它都客观存在，都在造福人类，都是有意义的。空调、飞机、汽车这些都是超出自然，凝结前人智慧结晶的存在，给我们带来舒适、快捷的人生体验，也是实实在在的，并不是虚无的。这些东西让我们与五千年前的人类的生活已经完全不同，这就是无数先人看似无意义但汇集起来就推动人类进步的人生意义。

我觉得有一个词很符合方丈对人生的定义。那就是：爱情。情欲是一种自然现象，爱情是人自我赋予的，你认为有爱情就有，你认为没有就没有。

我觉得爱情就是一种感觉，它是完全主观的，是虚的，爱情是人有了文化后赋予这种感觉的一个名词。爱情这东西，你说它有就有，没有就没有了。你说它是就是，不是就不是。

任何美好的爱情都只留下一个传说或者一个记忆。