2023-6-16

再聊聊教育孩子的事。

这方面我没什么成功经验，但有失败的教训。

现在回想，孩子在大的方面，其实我们倒不用太关注，毕竟长期生活在一起，身教重于言教，你如果心口不一说一套做一套，采取双标，小孩心里明镜一样，她就瞧不起你。我想谈谈日常一些看似细节的方面。通常来说人的能力都是逼出来的，孩子更是如此。家里没人做饭，孩子一般很早就会做饭。遇到事情没人帮助，孩子一般就要自己想办法去解决。等等。如果孩子有 100 项技能，大人总是帮他 30 项，这 30 项就是孩子的短板，大人如果帮她 90 项，孩子就会有 90 项短板。我当初的做法是这样的：姑娘，你就负责专心学习，其他的事都交给我来办。现在回头看，这真是愚蠢至极。

孩子的自信、智力，身心发育，来自于日常生活中点点滴滴解决问题的能力，随着他的成长，能力的提高，孩子才会越来越自信。

可惜，我在她最需要锻炼和形成这些能力的年龄段，用我的能力把它取代了。

大人和孩子要保持距离，给他空间，让他有处理问题解决问题的空间，不要生怕他脱离自己的监控就会出问题。孩子时刻在我们的监控范围内，我们又特别勤快，孩子刚遇到点问题或者刚想干点什么，我们立刻就冲出来帮他解决了。小的时候不明显，一旦长大，他面对社会就会茫然不知所措，就会恐惧，就会没自信，有些就干脆拒绝长大了。

还有一个细节，就是吃东西。在动物世界里，一般都是老大先吃或者吃最好的部位，这是谁是老大的问题。我们人类也可以通过观察吃东西时的情况，来判断谁是老大。我小时候去同学家，一般家里都几个孩子，母亲不工作，父亲是八级大工匠，工资很高一百多，一人均，就很穷了。家里不多的细粮，和凭票供应的鸡蛋、肉等，要首先保证一家之主。父亲下班回来，坐在主位，烫一壶酒，炒个鸡蛋，炸一点花生米做下酒菜。其他人吃玉米饼子，炖白菜。父亲有时会赏最小的孩子几个花生米一口炒鸡蛋。父亲在家具有绝对的权威。

现在物质丰富了，社会也进步了，当然不需要这样，但也不能走到另一个极端。孩子既不挣钱，在家里也是能力最差的，但吃东西却是占据了老大的地位，他喜欢吃的别人就自动少吃，等他吃够了剩下的，父母才吃，这种现象一定要杜绝。他的能力和实际地位错配，其实也是个很滑稽的事。孩子喜欢吃的，家里再富裕，也要克制。吃的时候，即使家长不搞特殊，至少也要平均分配。即使想让孩子多吃点，也不要让他感觉出你是舍不得吃留给他，通常这样做的后果可能不是感恩，而是觉得理所当然了。

这一点我做的挺好，女儿不管吃什么，第一口一定让我先吃。

2023-6-17

中药对我来说一直是最后的选择。

家里常备的三九感冒灵就是给我妈用的，我从来不吃。感冒头疼就多喝水，吃个感康多睡觉。我血脂高尿酸高，第一次去医院开药，开了很多中成药和他丁。后来我都明确告诉大夫不要开中成药，只吃他丁类药。但有些病，比如我老婆腰疼，肩膀疼，老妈关节疼，就整天贴膏药，都说管用，我一直不以为然。直到去年我右上边拔了一颗大牙，以前吃东西习惯右边咀嚼，拔了牙就换到了左边。不知是不是因为这个原因，后来腮帮子关节发炎，吃东西不敢张大嘴，一张嘴就很疼，也不敢用力嚼东西，也挺受罪。老婆让我去医院看看，我一想挂哪个科都不知道，是该去口腔医院还是普通医院也不知，而且估计去了也没什么办法，就一直拖着。后来有一天我老婆说，干脆给你脸上贴个膏药吧，晚上临睡贴上，第二天起来就有了效果，疼痛明显减轻，贴了三个晚上，好了。当时没在意，后来一看包装，就是羚锐出的。

再说它丁这药，有点副作用，我平时练双杠可以做 20 个，一吃他丁就觉得使不上劲，一看说明书，对肌肉运动有影响，我就不想常年吃了，吃了几个月我就停了。但我又管不住嘴，去化验血脂胆固醇总是超标一点，大夫就说那你试试血脂康吧，北大维信出的是红曲提炼的。我就每天两粒血脂康，羊排烧烤烤鸭照吃，上个月化验，指标虽然都还在上限，但已经不超标了。

2023-6-21

白酒的库存，分未出厂和已出厂结账的渠道库存

一说白酒库存很大，新手们或者平时不太关注白酒的朋友很自然的联想到普通商品。比如某商品去年生产了 100 万件，只卖出 50 万件，库存巨大，很危险。白酒的库存，分未出厂库存和已出厂结账的渠道库存。

1，已经出厂的结账的货品，进了渠道，渠道库存过大，如果销售速度不增加，就意味着厂家后续发货将减少，厂家报表就会呈现出增速减慢或持平甚至减少，这就有了周期迹象。这里我们要注意一个问题，比如在全国最大的郑州白酒批发市场，一提到白酒的库存，都说仓库堆积如山，库存巨大。我们要看看是不是我们投资的白酒，不能简单的一概而论。

2，酒厂未出厂的库存增加，就有两种原因。一种是我们通常认为的：卖不动，积压的。这种原因导致的库存数量其实不多。以老窖为例，我一说你就明白了。老窖每一年初都有销售计划和生产计划，从目前的销售数据看基本都超额完成。因此，不太可能生产量比销售量大的太多。对于其他白酒，他们可以不满负荷生产，比如传闻的各酒厂满负荷生产率表格。

第二种库存增加的原因，主要源于产销规模的扩大。规模大了，首先是成品库存要增加。去年销 200 亿的时候，要备好 20 亿库存随时准备发货。今年销 250 亿，就要准备 25 亿成品库存应对发货。其次是库存中的半成品和在成品，也会随着企业规模扩大而增大。100 亿销售额时，如果毛利率 90%，那五年前就要有 10 亿的半成品库存，五年累计就要有 50 亿的库存。现在销售规模 200 亿，五年前就要有 20 亿的库存准备好，这五年累计就要有 100 亿库存。如果预计五年后的销售达到 300 亿，那今年就要计划增加半成品库存了，否则，五年后没那么多酒卖。当然，一般酒企都有庞大的基酒储备，实际生产不一定可丁可卯，但逻辑是这样的。

有人担心五年前准备了更多的半成品库存，五年后卖不了那么多怎么办？这就是另一码事了，但这就比届时销售好但库存不够要好办的多。我只陈述我对白酒库存的理解，不涉及当下买入白酒投资回报率是否吸引的问题。正常的白酒渠道去库存＝过高库存-合理库存。所谓去库存是去的这一部分。

2013～2014 的去库存是什么样呢？

名酒的渠道去库存＝高库存-0 库存。

老窖的去库存＝高库存-0 库存+已经卖出去的。

如果还以 2013～2014 年那次的情况做参考，推测下一波白酒去库存的情况，很可能就见不到。

2023-6-23

价值投资的难易

价值投资有一些大道理，这些道理阐述的是价投的大原则，思考方式，说的是具有普遍性的东西。它通常是一些口号式的话语。会背诵且很容易让你误以为自己理解了。也许这就是价值投资的：易。

到了具体投资中，我们要面对具体公司。这时就要具体问题具体分析了。这时需要的是剖析麻雀。它有哪些共性的东西，哪些个性的东西。涉及投资回报的关键因素在未来会如何变化？等等。如何把价值投资的大道理落到实处。

也许这就是价值投资的：难。

2023-6-23

算清楚投资回报率，分散还是不分散都是自然而然的事

其实，如果算清楚投资回报率，分散还是不分散都是自然而然的事。比如，前年老窖成为抱团股，随着股价的上升，回报率越来越低，股息率也越来越低。这时，环顾左右，各类股票涨的都挺猛，看得懂的回报率都不太高，而长电和神华的十年相对回报率就越来越吸引，股息率也越来越吸引。在这种情况下，抛出部分老窖分散投资就成了自然选择。我抛出部分老窖后，本来是打算把钱一半投长电，一半投神华。当时粗算如果神华股价总是在净资产附近，神华后续不再投资低回报率的项目，之前已经投入很多资金但停产的火电项目能投产产生效益，每年分红再投入，长期可以有 15%的收益。从分红角度看，股息率10%，现金分红十年可以回本。

注：神华如果长期现估值都在 1.5 倍市净率，那这笔投资就很难达到 15%的回报率了。

这笔投资最终回报多少？将取决于现金分红再投资的回报率了。

而当时长电股价是 19 块多，差不多是 2.5 倍的净资产价格，16%的净资产收益率，以2.5 倍价格买入的股东，回报率也就 6.5%左右。即使按每年 5%增长，十年后的回报率也就10%，十年平均回报大概 8%。（长电的折旧使得真实回报会高一点）从分红角度看，当时股息率差不多 4%。其实静态看哪个更划算很明显，长电的溢价来自于大部分投资者都感觉：它长期看更确定。大家愿意为这个确定性多付一点价钱。

但如果把账算清楚，再把神华 10 年内的情况想清楚，就很难分散了。

事实是，我在买入长电的过程中，就一直在问自己：为什么要为了分散而放着回报率更高的不买去买回报率低的呢？

我记得想通后，第二天就开始抛出刚买的长电，只留了 1/5，并全部换成了神华 H。从这两年的情况看，神华的回报的确要快很多，今年分红后，神华 A 和 H 平均成本已经低于十块，如无意外，这笔投资再有个三五年就差不多收回了。

需要说明的是，我当时还没有考虑长电在乌白注入后的股东回报率是多少。之前的帖提到当时对神华与长电哪个更值得投资的考虑。有球友提问：如今长电已经收购了白乌，站在当下能否再谈一下长电？我就试着谈一下，仅供参考。有些数据我就没有亲自考证，大家重点看我谈的逻辑。今年长电的业绩大概在：1.3～1.5。未来几年也大约在这个区间附近波动。有球友这样算，届时 25 倍市盈率，股价应该在：32 元～37 元。呵呵，如果是短期投资赚市场的钱，你可以这样去预期，但长期价投就不会这么考虑问题。我重点考虑的是：当下 22 元的股价，年底后市盈率在 15～17 倍，净资产收益率在 16%～20%区间，2.8 左右的市净率。股息率大约在 4%～5%。

1，如果长期投资，回报率是否满意？2，对于未来暂时看不到外延增速，上述估值是否低估？上述两个问题的答案，主要取决于每个投资者用手里的备选股与长电的比较结果，并没有一个定论。有关长电的巨大资产折旧费所隐含的收益，可能就要与长电巨大的有息负债捆绑到一起来看。长电这次的业绩增长，不是内生的，而是外延得来。长电不仅收购了乌白的资产，也同时获得了债务。合计近 4000 亿左右的有息负债，对于一般的企业就是一个雷，对我来说负债超过 50%，我就不看了，负债是要还的，过高的负债是个雷。对于一般企业，就不能只盯着收购带来的业绩增长，因为增加的欠债是要还的，还债就必然影响当期可分配利润。具体到长电，我们可能就真的只按明牌考虑即可，不用考虑还钱，巨大的债务可能就用折旧费这个隐含的利润慢慢用来还债。万一遇到银根收紧，利息大幅上升，像恒大那样爆雷咋办？对此长电最近有一个答复：长电融资具有国家信用。这句话的意思，你就理解为：长电无论负债多少都是可控的，不会爆雷就行了。以上是我对长电朴素和肤浅的理解，仅供参考。

我觉得长电的优势是确定，对它的高负债有可能带来的风险可以不用太考虑，还债也不太会影响当期业绩。当下是否值得投资，还是需要你自己与手里待投资的其他公司比较。